2Q24 盈利能力环比提升。1）1H24 毛利率45.84%，同比-1.68ppt，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备毛利率分别为46.05%/50.57%/27.17%，我们认为公司毛利率下滑主要系自动化缝纫设备毛利率相对较低影响，根据公司公告，1H24 国产自动床单机、被套机等订单同比显著增长，我们认为随着规模化制造或进一步降本增效；2）2Q24 毛利率46.01%，同比-1.47ppt，环比+0.38ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比-2.67/-1.07/-0.56/+11.12ppt，财务费用变动主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致；2Q24 净利率25.40%，同比-4.84ppt，环比+1.92ppt，2Q24 利润率边际提升。1H24 業績符合我們預期
公司發佈2024 年半年報：1H24 營收8.16 億元（同比+45.80%），歸母淨利潤2.00 億元（同比+35.45%）；單季度看，2Q24 營收4.47 億元（同比+61.71%），歸母淨利潤1.14 億元（同比+35.83%）。1H24 營收增速超預告上限，符合我們預期。
1H24 設備營收同比增長63.53%。2024 年上半年，公司設備/墨水營收分別同比增長63.53%/19.62%至5.30/2.37 億元。1）設備端：受益於數碼噴印技術的規模化導入，公司數碼噴印設備業務持續放量，1H24 營收4.70 億元，同比+44.82%，我們預計2024 年直噴設備營收佔比有望進一步提升，SinglePass 有望加速導入；此外，公司併購的Texpa 帶動自動化縫紉設備在上半年實現營收6067 萬元；2）墨水端：隨着公司數碼噴印設備市場保有量提升及墨水單價下調趨勢，墨水等耗材配件銷售規模持續增長。
2Q24 盈利能力環比提升。1）1H24 毛利率45.84%，同比-1.68ppt，數碼噴印設備/墨水/自動化縫紉設備毛利率分別爲46.05%/50.57%/27.17%，我們認爲公司毛利率下滑主要系自動化縫紉設備毛利率相對較低影響，根據公司公告，1H24 國產自動牀單機、被套機等訂單同比顯著增長，我們認爲隨着規模化製造或進一步降本增效；2）2Q24 毛利率46.01%，同比-1.47ppt，環比+0.38ppt；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比-2.67/-1.07/-0.56/+11.12ppt，財務費用變動主要繫上年同期受美元匯率上升形成的匯兌收益較多所致；2Q24 淨利率25.40%，同比-4.84ppt，環比+1.92ppt，2Q24 利潤率邊際提升。
發展趨勢
看好核心技術研發及產能擴張帶來的成長空間。1）公司2024 上半年研發投入4939 萬元，同比+27.62%，新申請國內發明專利和實用新型專利共12 項，2024 年計劃重點推進「數字微噴塗的核心部件及設備開發」；2）公司「年產2,000 套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠」已正式投產，1H24 實現效益約5995 萬元；「年產3,520 套工業數碼噴印設備智能化生產線」項目廠房基建工作已完成；墨水生產基地也在擴建中。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測不變， 當前股價對應2024/2025 年23.3x/16.2x P/E。維持跑贏行業評級，考慮到近期紡織機械行業估值回調，下調目標價11%至73.13 元（除權後），對應2024/2025 年30.0x/20.9x P/E，當前漲幅空間爲29%。
風險
行業需求恢復不及預期，新業務開展不及預期，競爭加劇風險。
