下半年公司国内业务表现可能有所追赶。上半年公司国内业务收入46.5 亿，同比增长10.2%，毛利率同比提升2.8pcts。Q2 收入增速有所放缓，可能主要系国网部分项目交付及招标进度放缓，结合国网最新一批招标情况，我们分析下半年交付可能会加快，因此，预计公司下半年国内业务表现可能会有所追赶。2024 年上半年公司實現營收、歸上淨利潤、扣非淨利分別爲61.66、8.87、8.41 億元，分別同比+16.27%、+26.64%、+23.48%。其中二季度實現營收、歸上淨利、扣非淨利分別爲35.09、5.24、5.00 億元，同比分別增長12.05%、8.66%、0.26%。
業績穩健增長符合預期。上半年公司實現收入61.7 億，同比增長16.3%，公司加強成本管控，疊加海外業務高增帶動毛利率提升2.7pcts 至31.75%（其中開關、線圈、無功補、智能設備類產品分別同比提升3.8、0.7、2.7、1.2pcts）。期末公司在建工程3.1 億，繼續推進產能配套擴張，公司是2016 年之後國內電網裝備行業低迷時期，爲數不多的進行產能與產品顯著擴張的企業。
海外業務高增長，貢獻逐步加大。上半年公司海外業務實現收入15.1 億，同比大幅增長40%，收入佔比達到24.6%，毛利率33.8%，提升1.5pct。公司海外業務投入十餘年，形成了相應的產品體系及解決方案；並逐步構建了較完備的銷售與服務體系。公司產品與服務都有競爭力，在現有衆多產品門類基礎上，其解決方案優勢會逐步顯現，未來潛力和可爲空間大。
下半年公司國內業務表現可能有所追趕。上半年公司國內業務收入46.5 億，同比增長10.2%，毛利率同比提升2.8pcts。Q2 收入增速有所放緩，可能主要系國網部分項目交付及招標進度放緩，結合國網最新一批招標情況，我們分析下半年交付可能會加快，因此，預計公司下半年國內業務表現可能會有所追趕。
繼續推進產品加法，業務架構與管理體系能支撐公司做大。過去十幾年，公司通過內生培育與外延整合不斷做產品加法，從早期單一業務發展成涵蓋開關、GIS、線圈類設備、保護自動化、電力電子的立體產品體系，並很早開始戰略培育海外業務，公司在該過程中穿越了行業週期。過去5 年，公司進入新一輪業務擴張，開始培育變壓器、汽車電子、儲能等新業務品類，並豐富柔直、中/低壓等產品系列。管理體系方面，公司在銷售與採購平台體系後，開始加強中臺能力建設，也比較重視中層的激勵。總體來看，現行業務構架與管理體系，能支撐公司進一步做大。
投資建議：公司現有產品有競爭力，後續發展方向清晰，管理能力較強且有戰略定力，是長跑選手；以公司現有的業務構架與管理體系，能支撐公司規模做大，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：電網投資波動、新業務風險、海外業務風險。
