推中期分红方案，年化股息率达6%左右。24 年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利人民币2.8 元（含税），对应23 年8 月27 日股价的股息率为3%左右，照此计算年化股息率可达6%，保持对资本市场的高回报属性。事件：公司公佈24 年半年報，報告期內實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲39.08、2.44、2.35 億，分別同比+19.77%、-15.43%、+7.47%，其中24Q2 實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲24.25、1.56、1.54 億，分別同比+12.74%、-27.34%、-3.72%。
鄉鎮下沉和傢俱廠渠道拓展見效，裝飾材料業務收入快速增長。24H1 裝飾材料收入30.63 億，同比+33.4%，背後主要是因：1）門店零售方面加速推進鄉鎮市場佈局，24H1 裝飾材料業務完成鄉鎮店招商742 家（23H1 爲400餘家），完成鄉鎮店建設421 家（23H1 爲186 家），截止24H1 末裝飾材料門店共4322 家，其中鄉鎮店1168 家，易裝定製門店914 家；2）新零售中心持續賦能經銷商門店轉型新零售營銷模式，24H1 末共有2000 多家門店實現新零售業務模式導入；3）不斷擴大與地方定製傢俱工廠合作的數量，快速搶佔市場份額，24H1 末公司經銷商體系合作傢俱廠客戶約20000 家。24H1公司裝飾材料毛利率10.83%，同比-0.42pct，基本持穩。24H1 公司品牌使用費收入2.22 億，同比-12.14%，對整體裝飾材料業務收入增速有所拖累。
定製家居聚焦零售市場，整體收入受工程業務拖累。24H1 定製家居業務實現收入5.94 億，同比-11.41%，其中兔寶寶全屋定製實現收入3 億，同比+22.04%，工程定製業務的青島裕豐漢唐實現收入1.34 億,同比-48.63%，對定製家居收入形成明顯拖累，背後主要是因爲公司主動聚焦零售市場，擴展渠道業務，工程定製業務收入一方面受到公司主動控制規模的策略影響，另一方面年初以來地產竣工大幅下滑，工程業務需求端也承受較大壓力。
推中期分紅方案，年化股息率達6%左右。24 年半年度利潤分配方案爲每10股派發現金紅利人民幣2.8 元（含稅），對應23 年8 月27 日股價的股息率爲3%左右，照此計算年化股息率可達6%，保持對資本市場的高回報屬性。
盈利預測與投資評級：考慮到24H1 減值規模同比顯著增加，我們下調公司盈利預測，預計24-26 年營收分別爲101.11、112.78、121.23 億，分別同比+11.56%、+11.54%、+7.5%，歸母淨利潤分別爲6.18、7.46、8.68 億，分別同比-10.3%、+20.59%、+16.38%，對應PE 分別爲12.38、10.26、8.82，公司高ROE、高分紅、高股息屬性強，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：地產竣工下滑；品牌形象受損；工程業務需求下滑和信用風險。
