24H1 养殖成本下降进一步增厚业绩表现。受益于饲料原料价格下降及养殖效率提升，公司养殖成本同比明显改善。人效方面，饲料厂/种鸡场/种猪场人均效率同比分别提升4.4%/5.4%/7.3%。事件：8 月26 日公司發佈24 年中報。24H1 公司實現營收/歸母淨利潤467.58/13.27 億元，同比分別+13.49%/+128.31%，基本EPS 爲0.20 元。合24Q2 實現營收/歸母淨利潤249.10/25.63 億元，同比+17.36%/+232.16%。
24H1 生豬出欄量價齊升帶動生豬養殖收入同比高增，肉雞養殖業務同比平穩。
24H1 生豬養殖板塊收入268.45 億元，同比+29.41%。銷量方面，24H1 生豬出欄1437.42 萬頭，同比+21.96%；售價方面，24H1 毛豬銷售均價15.32 元/公斤，同比+5.09%。24H1 肉雞養殖板塊收入156.73 億元，同比-0.53%。銷量方面，24H1 銷售肉雞5.48 億隻（含毛雞、鮮品和熟食），同比-1.04%；售價方面，毛雞銷售均價13.29 元/公斤，同比+1.51%。預計24H2 公司生豬業務將繼續受益豬價上行，同時保持較高出欄增速；肉雞業務將維持平穩態勢。此外，截至24H1末，公司合作農戶4.58 萬戶，同比+2.23%，養殖戶數量小幅增加。
24H1 養殖成本下降進一步增厚業績表現。受益於飼料原料價格下降及養殖效率提升，公司養殖成本同比明顯改善。人效方面，飼料廠/種雞場/種豬場人均效率同比分別提升4.4%/5.4%/7.3%。
受益於成本下降及售價回升，主要產品毛利率提升明顯。24H1/24Q2 公司毛利率爲10.84%/17.48%，同比+15.24pct/+19.36pct。公司6 月生豬出欄均價大幅提升，對毛利率拉動作用明顯。24H1/24Q2 期間費用率爲7.58%/7.13%，同比-0.81pct/-2.40pct，原因是收入增長攤薄費用支出。其中財務費用率爲1.18%/1.07%，同比-0.49pct/-0.99pct。原因是利息支出及匯兌損益改善明顯。
投資建議：根據上半年經營情況，我們上調盈利預測。預計2024~2026 年歸母淨利潤爲111.74/136.78/129.81 億元，同比+274.9%/+22.4%/-5.1%，對應PE爲10.4/8.5/9.0 倍。公司養殖業龍頭地位穩固，肉雞出欄量平穩，生豬出欄量保持增長。公司主業競爭力不斷強化，成長性良好，維持「買入」評級。
風險提示：畜禽出欄量不及預期，成本上漲超預期，消費不振，疫病風險等