产品创新与市场拓展同步推进。上半年，面对下游需求波动以及去年同期高基数效应，公司聚焦主业，提升经营质量，1H24 收入同比基本持平，单2 季度收入同比增长16.0%。在产品方面，上半年，公司数据安全深度融合恒脑·安全垂域大模型能力，收入同比增长超150%；商用密码整机及系统类产品出货量、商用密码客户数及产品收入均实现同比超100%增长；政府领域收入同比增长超80%，根据公司公告，未来计划向央国企行业不断推进，我们认为有望维持高速增长态势。在行业方面，上半年，公司全面深化市场拓展，电力/央国企/电信板块分别实现150%/60%/ 60%以上的增长；政府端收入稳步增长，其中大数据局收入实现高速增长。从订单额看，上半年公司在电力、交通、网信等重点行业订单额实现较快增长，公安、油气等行业在二季度订单额也实现了快速增长，我们认为在手订单的快速增长有望为未来成长夯实基础。安恒信息2Q24 收入增長16.0%，基本符合市場預期公司公佈1H24 業績：收入同比增長0.3%至7.0 億元；歸母淨虧損同比收窄32.6%至2.8 億元；扣非淨虧損同比收窄32.1%至2.9 億元。單2 季度：
收入同比增長16.0%至4.2 億元，環比增長48.4%；歸母淨虧損同比收窄65.7%至0.75 億元，環比收窄62.5%；扣非淨虧損同比收窄63.9%至0.82億元，環比收窄59.8%，基本符合市場預期。
發展趨勢
產品創新與市場拓展同步推進。上半年，面對下游需求波動以及去年同期高基數效應，公司聚焦主業，提升經營質量，1H24 收入同比基本持平，單2 季度收入同比增長16.0%。在產品方面，上半年，公司數據安全深度融合恒腦·安全垂域大模型能力，收入同比增長超150%；商用密碼整機及系統類產品出貨量、商用密碼客戶數及產品收入均實現同比超100%增長；政府領域收入同比增長超80%，根據公司公告，未來計劃向央國企行業不斷推進，我們認爲有望維持高速增長態勢。在行業方面，上半年，公司全面深化市場拓展，電力/央國企/電信板塊分別實現150%/60%/ 60%以上的增長；政府端收入穩步增長，其中大數據局收入實現高速增長。從訂單額看，上半年公司在電力、交通、網信等重點行業訂單額實現較快增長，公安、油氣等行業在二季度訂單額也實現了快速增長，我們認爲在手訂單的快速增長有望爲未來成長夯實基礎。
毛利率改善，降本增效卓有成效。受益於公司持續優化硬件、人力成本，毛利率逐步修復，1H24 毛利率同比+1.2ppt 至55.1%；單2 季度毛利率同比+7.1ppt 至58.7%，環比+8.8ppt。公司持續推進降本增效，1H24 三費合計同比-25.0%至6.6 億元，銷售/管理/研發費用率同比分別下降14.5/4.9/12.6ppt 至49.8%/9.6%/35.7%；單2 季度銷售/管理/研發費用率同比下降21.8/7.8/21.0ppt 至43.5%/6.7%/ 27.4%，環比下降15.5/7.3/20.7ppt。受益於經營效能的提升與費用的有效控制，1H24 公司淨虧損同比收窄65.7%至0.75 億元，淨利率/扣非淨利率同比分別改善19.2/19.6ppt 至-39.5%/-41.0%。1H24 經營性活動現金淨流出同比減少1.5 億至4.3 億元；單2 季度經營性活動現金淨流出同比減少2.9 億至0.7 億元。
盈利預測與估值
考慮公司降本增效卓有成效，有望逐步修復，維持跑贏行業評級。維持盈利預測基本不變。由於行業估值中樞下行，考慮股本攤薄後下調目標價35%至40 元（對應1.7/1.5 倍2024/25e P/S），當前股價對應1.2/1.0 倍2024/25e P/S，具備44%的上行空間。
風險
下游客戶需求不及預期；新產品拓展不及預期。
