抢抓海外市场机遇，加快全球化布局和能力建设。24H1 公司加速非洲市场布局，成立新地区公司，开展经营前准备工作；锚定目标市场，持续推进中美洲公司的合作；24H1 提交登记365 个，取证249 个，累计登记储备4,200 余个，加速新产品海外登记，为新项目达产提供市场基础。有机硅海外形成“产品线+本土区域”矩阵式的运营管理模式，海外公司业务快速上量，重点市场新公司启动运营，硅基全系列产品围绕欧、美、亚三大重点市场实现全覆盖。2024H1 公司出口创汇实现2.56 亿美元，同比增长23%，出口量同比增长66%。事件：公司發佈2024 年半年度報告。24H1 公司實現營業收入84.88 億元，同比增加0.15%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比增加15.47%。其中，24Q2 公司實現營業收入45.14 億元，同比減少1.77%，環比增加13.59%；歸母淨利潤0.21 億元，同比增加177.00%，環比減少81.40%。
全力推進以量補價策略，24H1 盈利同比增長。24H1 公司充分利用品牌優勢，全力推進以量補價策略。農化方面，24H1 公司農化自產、貿易產品分別實現營收27.2、8.8 億元，同比分別變動-3.2%、-3.2%。硅基新材料方面，24H1 公司硅基材料基礎產品、硅基終端及特種硅烷產品分別實現營收15.0、12.2 億元，同比分別變動+37.6%、+3.1%。硅基材料產品產銷量同比均有大幅增長，24H1環體硅氧烷、硅氧烷中間體、有機硅硅橡膠分別實現銷量5.9、3.6、4.1 萬噸，同比分別變動+64.23%、+58.41%、+10.63%。此外，24H1 公司銷售毛利率爲9.9%，同比-2.4pct。
作物保護、硅基新材料兩翼驅動，產業鏈一體化優勢顯著。作物保護方面，公司形成了「中間體-原藥-製劑」一體化發展模式，年草甘膦原藥供應量約10 萬噸，24H1 公司草甘膦製劑銷量同比增長52%。硅基新材料方面，公司擁有從上游硅礦開採、工業硅冶煉，到有機硅單體合成、有機硅深加工，到下游終端產品製造的完整產業鏈。公司目前有機硅單體產能55 萬噸/年，處於行業領先地位，公司硅基新材料已形成總數3,000 餘個的終端產品集群，終端轉化率超過40%。
搶抓海外市場機遇，加快全球化佈局和能力建設。24H1 公司加速非洲市場佈局，成立新地區公司，開展經營前準備工作；錨定目標市場，持續推進中美洲公司的合作；24H1 提交登記365 個，取證249 個，累計登記儲備4,200 餘個，加速新產品海外登記，爲新項目達產提供市場基礎。有機硅海外形成「產品線+本土區域」矩陣式的運營管理模式，海外公司業務快速上量，重點市場新公司啓動運營，硅基全系列產品圍繞歐、美、亞三大重點市場實現全覆蓋。2024H1 公司出口創匯實現2.56 億美元，同比增長23%，出口量同比增長66%。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司主營產品草甘膦及有機硅價格低迷的狀態仍將持續，公司盈利仍將承壓，我們下調公司24-26 年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲2.49（下調55.3%）/4.03（下調40.2%）/5.40（下調34.9%）億元。公司在國內草甘膦及有機硅行業中產能排名前列，伴隨下游需求的逐步好轉，公司主營產品盈利能力有望得到修復，維持公司「買入」評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，環保及安全生產風險。
