品牌结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面，通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级。根据久谦数据显示，2024Q2 线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比增长4%，其中均价同比提升15%。2024 年上半年，公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9 个系列新品上市，持续打造技术和设计领先的高创新产品。博锐品牌方面，2024 年上半年实现营业收入 5.01 亿元，同比增加35.92%，市场份额亦得到显著提升；销售额占比提升至 21.70%，较去年提升 4.53 个pcts。根据久谦数据显示，2024Q2 博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至2.7%，较2023Q2年提升1.3 个pcts。事件：2024 年8 月27 日，公司發佈2024 年中報，公司2024H1 實現營業收入23.19 億元，同比下降13%；實現歸母淨利潤3.15 億元，同比下降48%；實現歸母扣非淨利潤2.75 億元，同比下降46%。
投資要點：
公司24Q2 業績低於預期。飛科電器2024H1 實現營業收入23.19 億元，同比下降13%；實現歸母淨利潤3.15 億元，同比下降48%；實現歸母扣非淨利潤2.75 億元，同比下降46%。其中，Q2 單季度公司實現營業收入11.44 億元，同比下降12%；實現歸母淨利潤1.35 億元，同比下降53%；實現歸母扣非淨利潤1.09 億元，同比下降52%。公司24Q2業績低於我們在業績前瞻中的預期，主要系公司銷售費用投放較高導致。
品牌結構進一步優化，博銳加速承接性價比市場。飛科品牌方面，通過技術創新和高顏值設計驅動產品高端化，實現品牌升級。根據久謙數據顯示，2024Q2 線上平台（天貓+京東+抖音）飛科品牌銷售額同比增長4%，其中均價同比提升15%。2024 年上半年，公司研發新品包括剃鬚刀、高速電吹風等共計9 個系列新品上市，持續打造技術和設計領先的高創新產品。博銳品牌方面，2024 年上半年實現營業收入 5.01 億元，同比增加35.92%，市場份額亦得到顯著提升；銷售額佔比提升至 21.70%，較去年提升 4.53 個pcts。根據久謙數據顯示，2024Q2 博銳品牌在線上剃鬚刀市場銷售額份額提升至2.7%，較2023Q2年提升1.3 個pcts。
高銷售費用投放，盈利能力承壓。2024Q2 公司實現毛利率54.07%，同比下降5.75 個pcts，預計主要系毛利率較低的博銳品牌持續放量所致。期間費用方面，24Q2 銷售費用率35.52%，同比提升5.37 個pcts，主要系行業競爭加劇，公司加大廣告、推廣及促銷費等因素影響。24Q2 管理費用率、財務費用率分別爲3.75%、-0.22%，同比分別+0.78、-0.02 個pcts。最終錄得24Q2 淨利率11.83%，同比下降10.33 個pcts。
下調盈利預測，維持「增持」投資評級。我們下調公司2024-2026 年盈利預測，預計分別可實現歸母淨利潤8.55、10.43、12.55 億元（前值爲11.35、13.04、15.15 億元），同比分別-16.1%、+21.9%、+20.3%。我們以蘇泊爾、九陽股份、倍輕鬆作爲可比公司，可比公司24 年平均PE 爲21 倍，公司24 年PE 爲18 倍，對應當前市值有19.2%上漲空間，維持「增持」的投資評級。
風險提示：新品開發不及預期、線上渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。
