规模扩张速度有所放缓。1H24 末，公司总资产、贷款、存款分别同比增长16.7%、22.7%、14.6%，较1Q24 末的19.6%、26.9%、16.8%有所放缓，或由于地方政府投资相关信贷项目减少。但从结构来看，对公政信类业务仍是主要的新增信贷增长来源，1H24 对公、零售分别占贷款增量82%、18%，对公贷款中租赁和商务服务业同比增长56.8%，零售贷款中住房按揭、消费贷、个经贷款分别同比增长3.3%、100.8%、48.5%。1H24 業績基本符合我們預期
成都銀行公佈1H24 業績：1H24 營收和歸母淨利潤分別同比增長4.3%、10.6%；2Q24 單季營收和歸母淨利潤分別同比增長2.5%、8.8%，業績基本符合我們預期。
發展趨勢
規模擴張速度有所放緩。1H24 末，公司總資產、貸款、存款分別同比增長16.7%、22.7%、14.6%，較1Q24 末的19.6%、26.9%、16.8%有所放緩，或由於地方政府投資相關信貸項目減少。但從結構來看，對公政信類業務仍是主要的新增信貸增長來源，1H24 對公、零售分別佔貸款增量82%、18%，對公貸款中租賃和商務服務業同比增長56.8%，零售貸款中住房按揭、消費貸、個經貸款分別同比增長3.3%、100.8%、48.5%。
2Q24 淨息差季度環比下降13bp 至1.57%。公司1H24 日均淨息差1.66%，同比下降26bp。我們測算2Q24 公司淨息差、生息資產收益率、付息負債成本率分別爲1.57%、3.74%、2.22%，季度環比下降13bp、19bp、7bp。資產端收益率下行壓力較大，2Q24 淨利息收入同比下滑3.8%。
2Q24 公司非息收入同比增長26.8%，其中手續費收入、其他非息收入分別同比增長43.1%和23.4%。手續費收入中理財及資管業務收入1H24 同比增長58.6%，其他非息收入中投資收益1H24 同比增長38.4%。2Q24 淨手續費收入和其他非息收入分別佔營收的4.9%和20.3%。
不良生成率有所走高但仍處於較低水平。2Q24 末成都銀行不良率、關注率分別爲0.66%、0.44%，不良率環比持平，關注率上升3bp；2Q24 末撥備覆蓋率496.0%，環比下降7.8%；1H24 末逾期貸款佔比、逾期90 天以上貸款佔比分別爲0.90%、0.52%，較分別上年末上升10bp 和下降5bp。我們測算公司覈銷力度有所加大，1H24 不良生成率0.31%，同比上升15bp。
淨資產回報率和股息率較高帶來投資價值。1H24 年化ROAE 18.04%，2024E 股息率6.7%，仍在較高水平，帶來投資價值。另外，我們也關注其可轉債轉股進度，2Q24 末公司核心一級資本充足率8.17%，環比下降28bp。
公司於2022 年發行80 億元可轉債，我們測算若剩餘轉債完成轉股，對每股指標有10.0%的攤薄效果，2024E 股息率由6.7%降至6.0%，同時對核心一級資本充足率有62bp 的正面影響。目前股價較強制贖回價上漲空間6.3%。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前股價對應0.8 倍2024E 市淨率和0.7 倍2025E 市淨率。維持跑贏行業評級，考慮到成都銀行股息率相比同業仍處於較高水平，我們上調目標價17.6%至17.09 元，對應0.9 倍2024E 市淨率和0.8倍2025E 市淨率，較當前股價有14.2%的上行空間。
風險
區域經濟表現不及預期，淨息差下行幅度超預期。
