事件描述

公司發佈2024 年半年報，實現收入20.4 億元（同比+17.5%），實現歸屬淨利潤3.8 億元（同比+195.8%），實現歸屬扣非淨利潤3.7 億元（同比+197.8%）。其中Q2 單季度實現收入10.8億元（同比+12.8%，環比+12.8%），歸屬淨利潤2.3 億元（同比+109.1%，環比+48.7%），實現歸屬扣非淨利潤2.2 億元（同比+111.5%，環比+42.4%）。

事件評論

2024 年製冷劑板塊景氣提升，Q2 旺季量價齊升。2024H1 公司製冷劑實現收入16.5 億元（同比+23.2%），公司上半年製冷劑實現銷量6.6 萬噸，2024 年公司二代+三代配額總量爲12.8 萬噸（除R141b），上半年公司配額銷量佔全年比重爲51.5%。2024Q2，新增旺季驅動下公司製冷劑銷量增加，價格穩步上漲。根據公司經營數據，24Q2 公司製冷劑實現銷量3.4 萬噸（同比-4.8%，環比+4.7%），實現均價2.6 萬元/噸（同比+23.5%，環比+9.1%）。2024 年上半年空調景氣度較好，疊加旺季效應，產業在線數據顯示2024 年4-6 月空調排產合計爲6157.9 萬台，同比增長12.5%，與空調新增的相關品種如R32、R410a 需求較好。根據百川盈孚，2024Q2 製冷劑R22、R32、R134a、R125 內銷均價爲26808、33220、31297、41740 元/噸，較Q1 環比增長28.6%、49.0%、1.4%、11.6%。

根據海關總署，2024Q2 製冷劑出口量環比增加，R22、R32、R134a、R125/R143a 出口均價（不含稅）爲15990、19216、27553、24713 元/噸，較Q1 均價環比增長4.9%、10.2%、2.6%、0.0%，製冷劑基本面整體呈現大幅向上趨勢。2024H1 公司氟發泡劑業務實現收入0.84 億元（同比-17.0%），氫氟酸實現收入2.7 億元（同比+5.0%）。

三季度爲空調排產淡季，維修旺季，製冷劑產品價格呈現分化走勢，主流產品堅挺向上。

2024Q3（截至於8 月23 日）製冷劑內銷R22、R32、R134a、R125 均價爲30377、36281、31228、32079 元/噸，較Q2 環比變化13.3%、9.2%、-0.2%、-23.1%，R22、R32 價格堅挺向上，R125 價格波動，R134a 前期波動後企穩上漲。2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口價格（不含稅）分別爲18160、22237、26821、21718、24537 元/噸，環比6 月分別變化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%，R22、R32 出口價格已穩步向上，隨着庫存逐步消化，整體出口景氣有望持續提升。8 月23 日，生態環境部發布《關於2024 年度氫氟碳化物剩餘配額有關安排的通知》，2024 年年內R32 配額新增3.5 萬噸。公司現有R32 配額2.8 萬 噸，預計2024 年內新增0.7 萬噸。

對外投資氟化工一體化項目。公司控股子公司重慶市嘉利合（持股69.9%）擬投資建設「新建氟化工一體化項目（一期、二期）」，項目總投資預計21.90 億元人民幣， 一期建設30 萬噸/年離子膜法燒鹼；二期建設5 萬噸/年電石幹法乙炔制R152a 裝置及配套裝置、1.5 萬噸/年TFA 裝置、0.5 萬噸/年ETFA 裝置。有利於完善公司在上游原材料、氟精細化學品等領域的產業佈局。

三代製冷劑景氣有望長週期向上，公司在主流品種上市佔率高，具有顯著優勢。預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲9.6/14.4/22.9 億元，維持「買入」評級。

風險提示

1、行業需求增長不及預期；

2、產品建設不及預期