成都银行24H1 归母净利润同比增长10.6%，增速较24Q1 放缓2.2pc；营收同比增长4.3%，增速较24Q1 放缓2.0pc。24Q2 末不良率环比Q1 持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降8pc 至496%。投資要點
成都銀行24H1 利潤同比+11%，不良指標保持行業較優水平。
數據概覽
成都銀行24H1 歸母淨利潤同比增長10.6%，增速較24Q1 放緩2.2pc；營收同比增長4.3%，增速較24Q1 放緩2.0pc。24Q2 末不良率環比Q1 持平於0.66%，撥備覆蓋率環比下降8pc 至496%。
盈利略有放緩
成都銀行24H1 歸母淨利潤同比增長10.6%，增速較24Q1 放緩2.2pc；營收同比增長4.3%，增速較24Q1 放緩2.0pc，基本符合市場預期。驅動因素來看，息差下行是主要拖累項，其他非息高增支撐盈利。①息差：24Q2 息差（期初期末口徑，下同）環比24Q1 下降13bp 至1.57%；②其他非息：24H1 其他非息同比增長10.5%，增速環比提升14pc，判斷是把握住了二季度債市行情。
展望全年，息差降幅有望趨緩，帶動營收增速企穩、利潤增速維持兩位數快增。
息差環比下行
24Q2 息差環比下降13bp 至1.57%，主要是資產端收益率快速下行影響。（1）資產端收益率環比下降19bp 至3.74%，判斷主要是LPR 減息，疊加城投業務定價行業性走低影響。（2）負債端成本率環比改善7bp 至2.25%，得益於前期存款減息紅利釋放，疊加負債結構改善。①利率來看，24H1 存款成本率較23H2 改善4bp 至2.19%。②結構來看，24H1 末存款環比24Q1 末增長2.6%，增速較總負債快1pc。展望未來，存款成本有望繼續改善，帶動成都銀行息差下行壓力趨緩。
資產質量波動
24H1 末不良率、關注率環比分別持平、+4bp 至0.66%、0.45%，資產質量整體保持優異。關注指標的小幅波動，判斷是成都以外地區的按揭、建築業資產質量壓力上行影響。①對公方面，24H1 末成都銀行建築業貸款不良率3.98%，較年初上行129bp；②零售方面，按揭不良率0.63%，較年初上行18bp；③區域方面，24H1 末非成都地區不良率0.75%，較年初上行16bp。
盈利預測與估值
預計成都銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長10.27%/5.35%/5.63%，對應BPS19.55/22.04/24.67 元。現價對應PB 0.77/0.68/0.61 倍。維持目標價17.60 元/股，對應2024 年PB 估值0.90x，現價空間18%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。