期间费用率上升，业绩同比增长。公司期间费用率为7.29%，同升0.42pct。其中销售费用率0.73%，同升0.09pct，主因印尼金瑞新能源产销量同比增加、物流费用增加；管理费用率1.98%，同降0.29pct，主因去年同期并表万盛股份；财务费用率0.79%，同升0.04pct，主因融资成本降低；研发费用率3.79%，同增0.57pct，主因加大研发投入。上半年公司减值损失共计0.99亿元，同比减少1.31亿元。综上，上半年实现归母净利润12.33 亿元，同比增长 24.70%。2024H1 公司營業收入336.79 億元，同減8.78%；歸母淨利潤12.33 億元，同增24.70%；2024Q2 營業收入168.06 億元，同減11.64%，環減0.39%；歸母淨利潤6.79億元，同增10.85%，環增22.65%。
鋼材出口持續增長，印尼焦炭釋放業績。2024H1 公司實現鋼材產量478.72 萬噸，同降6.96%；鋼材銷量478.28 萬噸，同降7.06%；公司鋼鐵產品出口接單量 81.6 萬噸，同比增長 64%；出口量68.5萬噸，同比增長 31%，均創歷史最好記錄。除傳統鋼材外，2024H1 公司先進鋼鐵材料銷量爲129.78 萬噸，佔鋼材產品總銷量 27.14%，佔比同比增加1.96pct；此外，印尼金瑞新能源 4 座焦爐均已投運，印尼金祥新能源1#、2#、3#焦爐均已投運，4#焦爐正在烘爐中，上半年印尼金瑞新能源焦炭銷量113.15 萬噸，實現營業收入30.07 億元、淨利潤3629.39萬元。
收入同比下降，毛利率小幅上升。公司實現營業收入 336.79 億元，同比下降8.78%，主因系鋼鐵銷量與價格下降所致。報告期內公司毛利率爲11.15%，同增0.6pct，主因高端產品佔比增加；其中先進鋼材毛利率17.94%，同比增加1.61pct；先進鋼材毛利總額13.34 億元，佔鋼材產品毛利總額43.48%，佔比同比增加1.10pct。
期間費用率上升，業績同比增長。公司期間費用率爲7.29%，同升0.42pct。其中銷售費用率0.73%，同升0.09pct，主因印尼金瑞新能源產銷量同比增加、物流費用增加；管理費用率1.98%，同降0.29pct，主因去年同期並表萬盛股份；財務費用率0.79%，同升0.04pct，主因融資成本降低；研發費用率3.79%，同增0.57pct，主因加大研發投入。上半年公司減值損失共計0.99億元，同比減少1.31億元。綜上，上半年實現歸母淨利潤12.33 億元，同比增長 24.70%。
現金流有所惡化，資產負債率下降。公司收現比爲0.7539，同增1.03pct，主因業務回款現金增加；付現比爲0.7192，同增1.79pct，主因公司採購原材料支付的現金增加。綜上，經營淨現金流入11.07億元，同比少流入15.04億元；投資活動淨流出28.82 億元，同比多流出4.37 億元，主因現金理財規模同比降低。
公司資產負債率爲60.56%，較去年年底下降0.72 pct，主因長短期借款減少。
投資建議：公司先進鋼材優勢顯著，佔比持續提升，焦炭產能持續釋放。預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤24.05、26.66、29.18 億元，對應PB 爲1.0、0.9、0.8倍，維持「增持」評級。
風險提示：原料價格波動風險、下游需求不及預期、印尼焦炭項目不及預期。
