智能终端业务需求不及预期&价格下探，公司主动放弃负毛利业务。2024 年上半年公司智能终端业务实现收入32.94 亿元（YoY-12.63%），营收占比73.97%。受市场竞争影响，机顶盒及宽带网关产品价格不断下探，消费力不足导致市场需求不及预期，同时基于规避恶性价格竞争，公司主动放弃了部分负毛利订单。（1）数字智能机顶盒方面，公司8K 超高清机顶盒分别获得中国移动河南、河北分公司独供标包，6 月中国电信IPTV 机顶盒集采项目中以最高总价值中标，此外在广电机顶盒市场占有率仍稳居第一。海外业务方面，上半年公司机顶盒新增欧洲两个顶级运营商客户，欧洲业务亦受益于欧洲杯及奥运会契机增长。此外，公司智能盒子、云电脑业务亦取得重大突破。（2）融合型终端及宽带连接业务方面，上半年公司在国内运营商网关采购中100%中标，2 月以第一名份额中标中国移动2024-2025 年智能家庭网关产品集采项，此外在多个海外地区实现了一定幅度增长。随着未来全球千兆宽带化的进一步推广和渗透，公司多年积累海外资源及合作关系将持续助力海外宽带业务发展。事項：
2024 年8 月24 日，創維數字發佈2024 年半年度報告。公司2024 年上半年實現營業收入44.53 億元（YoY-13.87%），實現歸母淨利潤1.82 億元（YoY-42.76%）。分季度來看，2024Q2 公司實現營收21.70 億元（YoY-23.28%，QoQ-5%），實現歸母淨利潤0.76 億元（YoY-62.47%，QoQ-28.78%）。
評論：
智能終端業務需求不及預期&價格下探，公司主動放棄負毛利業務。2024 年上半年公司智能終端業務實現收入32.94 億元（YoY-12.63%），營收佔比73.97%。受市場競爭影響，機頂盒及寬帶網關產品價格不斷下探，消費力不足導致市場需求不及預期，同時基於規避惡性價格競爭，公司主動放棄了部分負毛利訂單。（1）數字智能機頂盒方面，公司8K 超高清機頂盒分別獲得中國移動河南、河北分公司獨供標包，6 月中國電信IPTV 機頂盒集採項目中以最高總價值中標，此外在廣電機頂盒市場佔有率仍穩居第一。海外業務方面，上半年公司機頂盒新增歐洲兩個頂級運營商客戶，歐洲業務亦受益於歐洲盃及奧運會契機增長。此外，公司智能盒子、雲電腦業務亦取得重大突破。（2）融合型終端及寬帶連接業務方面，上半年公司在國內運營商網關採購中100%中標，2 月以第一名份額中標中國移動2024-2025 年智能家庭網關產品集採項，此外在多個海外地區實現了一定幅度增長。隨着未來全球千兆寬帶化的進一步推廣和滲透，公司多年積累海外資源及合作關係將持續助力海外寬帶業務發展。
車載顯示業務持續擴大市佔率，工控模組實現大幅增長。2024 上半年公司專業顯示業務實現收入9.80 億元（YoY-21.94%）。（1）汽車電子車載顯示總成業務方面，公司上半年收穫了核心客戶的18 個重點項目定點，銷售超50 萬套產品，實現收入6.89 億元（YoY+86.39%）。近年來車載顯示系統逐步成爲人車體驗的核心組成部分，公司產品在市場上已經具備較強的競爭力，已取得多個明星車型的顯示總成項目定點，持續深耕現有已定點品牌車廠的新項目並擴大市場佔有率。（2）手機顯示、工控模組方面，公司上半年模組業務收入2.88 億元（YoY-64.17%），主要原因系公司由於競爭激烈逐步放棄手機顯示模組業務，積極發展工控模組業務。雖上半年工控模組實現大幅增長，但由於手機顯示模組的訂單及毛利率同比下滑，對整體模組業務仍有較大不利影響。
XR 領域研發優勢顯著，有望打造全新增長曲線。公司24 年1 月發佈除蘋果Vision Pro 外的全球首款、國內首臺單眼 4K MR 產品PANCAKE2。還推出超清超輕，搭載 Micro OLED 屏的首款AR 眼鏡，搭配便攜智能終端魔盒提供豐富內容生態。此外公司AI 眼鏡亦在研發當中，有望受益行業增長。
投資建議：創維數字爲全球機頂盒和寬帶連接設備龍頭，機頂盒和寬帶連接設備業務維持領先優勢，並持續拓展XR 和車載業務。受經濟承壓影響需求短暫受挫，我們預計公司24~26 年歸母淨利潤爲7.76/9.34/11.26 億元。參考可比公司估值，給予公司2024 年20 倍PE，目標股價13.4 元，給予「推薦」評級。
風險提示：終端需求不及預期、XR 行業發展不及預期
