24Q2 即饮产品战略调整。根据24 年中报，分品类看，24Q2 冲泡与即饮分别实现收入1.3 亿与3.1 亿，分别同比-23%与-0.4%，其中1）冲泡收入下滑，主要系品类进入淡季，主要进行库存去化，2）即饮收入表现低于预期，其中a）meco 果汁茶预计实现较快收入增长，主要系产品差异化定位及多年培育，并且今年公司加大投入力度，b）冻柠茶收入表现承压，预计主要系去年同期铺货基数较高，并且在旺季前进行了定位和卖点调整，c）公司主动收缩大红袍牛乳茶销售力度。展望24H2，公司产品定位调整完毕，并持续通过自有冰柜投放+购买冰道资源进行冰冻化打造，建议关注三季度公司即饮业务的环比表现。投資要點：
事件：公司發佈2024 年中報，24H1 公司實現營業收入11.8 億，同比增長0.8%，歸母淨利潤-0.3 億，同比減虧，扣非歸母淨利潤-0.4 億，同比減虧。測算24Q2 單季度公司實現營業收入4.5 億，同比下降7.5%，歸母淨利潤-0.55 億，同比虧損略有加大，扣非歸母淨利潤-0.63 億，同比減虧，收入與利潤符合此前發佈的業績預虧公告。
投資評級與估值：考慮到需求弱復甦，略下調盈利預測，預測2024-26 年歸母淨利潤分別爲3.3 億、4.1 億、4.8 億（前次3.5 億、4.5 億、5.4 億），分別同比增長17%、24%、18%，最新收盤價對應2024-26 年PE 分別爲14x、11x、9x，維持增持評級。中長期維度，在渠道下沉及產品升級的推動下，公司沖泡業務的收入與現金流有望保持穩定增長；通過差異化定位及一二線市場終端網點建設，公司即飲業務有望迅速上規模及大幅減虧，並可熨平自身季節性特徵，從而實現沖泡、即飲雙輪驅動。
24Q2 即飲產品戰略調整。根據24 年中報，分品類看，24Q2 沖泡與即飲分別實現收入1.3 億與3.1 億，分別同比-23%與-0.4%，其中1）沖泡收入下滑，主要系品類進入淡季，主要進行庫存去化，2）即飲收入表現低於預期，其中a）meco 果汁茶預計實現較快收入增長，主要系產品差異化定位及多年培育，並且今年公司加大投入力度，b）凍檸茶收入表現承壓，預計主要系去年同期鋪貨基數較高，並且在旺季前進行了定位和賣點調整，c）公司主動收縮大紅袍牛乳茶銷售力度。展望24H2，公司產品定位調整完畢，並持續通過自有冰櫃投放+購買冰道資源進行冰凍化打造，建議關注三季度公司即飲業務的環比表現。
24Q2 毛利率同比提升。根據24 年中報，24Q2 公司毛利率25.7%，同比+2.1pct，預計主因成本壓力繼續下行及技改生產效率提升。24Q2 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲35.6%、11.9%、2.5%、-5.3%，分別同比-1.7pct、+1.2pct、+0.7pct、-1.0pct。此外，其他收益佔收入比重同比下降3.3pct，主要系政府補助減少。綜上，公司24Q2 歸母淨利潤率爲-12%，同比-1.9pct；扣非歸母淨利率爲-13.8%，同比提升1.1pct。
股價表現的催化劑：即飲產品銷售放量，即飲業務減虧，沖泡業務恢復超預期? 核心假設風險：即飲業務表現不及預期，原材料價格上漲，食品安全風險