1H24 业绩符合我们预期

公司公布中报：1H24 实现收入16.5 亿元，同比+5.3%；归母净利润为9052.4 万元，同比+11.3%；扣非归母净利润为8842 万元，同比+15.2%。

对应2Q24 实现收入8.7 亿元，同比+5.3%，环比+12.1%；归母净利润为4636.2 万元，同比+3.3%，环比+5%；扣非归母净利润为4563.3 万元，同比-2.8%，环比+6.6%。1H24 业绩符合我们预期。

发展趋势

2Q24 公司收入跑赢行业，经营现金流持续转好。参考中汽协，2Q24 国内乘用车批发销量615.0 万辆，同环比+1.4%/+8.9%，新能源渗透率同比+10.1pct 至44.2%；2Q24 公司收入8.7 亿元，同环比+5.3%/+12.1%、营收增速跑赢行业销量增速。分业务来看，公司1H24 普通线收入同比+6.4%至14.5 亿元，毛利率同比+1.7pct 至13.0%；新能源线收入同比-3.4%至1.4 亿元，毛利率同比-0.7pct 至18.1%；数据线收入同比+85.2%至528.2万元，毛利率8.6%。2Q24 公司经营性现金流6738.8 万元，同环比+267.2%/+44.1%、绝对值超同期净利润水平，Capex 为7497 万元。

原材料成本上行背景下毛利率韧性仍足，利息费用影响期间费用增长。上海金属网显示电解铜现货价（含税）1H24 均价7.5 万元/吨、同比+10.1%，2Q24 均价8.0 万元/吨，同环比+17.8%/+14.6%。1H24 公司毛利率为13.4%，同比+1.4pct，对应2Q24 毛利率为13.3%，同环比+0.9pct/-0.1pct，颇具韧性。1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/1.9%/2.7%/1.6%，累计同比+0.9pct，财务费用受到公司发行可转债计提利息影响约1000 万元。

国内外产能稳步推进，设立卡倍亿智联布局前瞻方向。公司拥有浙江宁波/辽宁本溪/四川成都/上海/广东惠州/湖北麻城六大生产基地，1H24 公司麻城生产基地已竣工验收，开始进入试生产阶段。1H24 公司投资建设墨西哥生产基地拓展北美市场及客户，截至1H24 末墨西哥工厂在建工程项目账面余额2131 万元。8 月公司发布公告设立全资子公司卡倍亿智联，主要研发、生产和销售高频高速铜缆产品，可应用于数据中心、云存储和人工智能服务器等领域，我们认为有望逐步完善公司的产业布局，打开远期成长空间。

盈利预测与估值

维持2024/2025 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应22.0/18.1 倍2024/2025 年P/E。考虑到公司的汽车线缆国产龙头地位，上调目标价14.3%至42.0 元（剔除股本转增影响），对应24.0/19.8 倍2024/2025 年P/E，较当前有9.4%的上行空间。

风险

铜价波动风险，产能爬坡不及预期，盈利能力提升不及预期。