事件描述
8 月23 日，時代電氣發佈2024 年半年度報告，公司24H1 實現營業收入102.84億元，同比+19.99%；淨利潤15.07 億元，同比+30.56%；扣非歸母淨利潤11.59億元，同比+24.77%。其中，Q2 營收63.59 億元，同比+15.94%，環比+62.03%；淨利潤9.39 億元，同比+30.63%，環比+65.50%；扣非歸母淨利潤6.98 億元，同比+14.29%，環比+51.34%。
事件點評
盈利能力穩中有升，24H1 淨利潤率15.57%（+1.7pct），加權ROE3.93%（+0.65pct），毛利率27.84%（-3.24pct，受會計口徑調整影響）。24H1 公司期間費用率爲14.62%（-3.94pct），其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別爲1.98%（-4.11pct，受會計口徑調整影響）、4.21%（-0.29pct）、-0.76%（+0.72pct）和9.19%（-0.26pct）。
24H1 軌交業務營收61.39 億元，同比+30.87%，增幅顯著。軌道交通電氣裝備/ 軌道工程機械/通信信號系統/ 其他軌道交通裝備營收分別爲49.47/5.57/4.16/2.19 億元，同比+27.33%/+15.57%/+131.47%/+52.23%。隨着鐵路客運量屢創歷史新高，國鐵集團動車組招標量已經超過去年全年水平，且動車組高級修招標量增長顯著，帶動軌道交通電氣裝備業務增長。公司積極佈局軌交信號業務，幹線鐵路信號產品市場佔有率保持穩定，城軌信號系統獲取新訂單。
24H1 功率半導體板塊營收17.47 億元，同比+26.63%；其中，控股子公司中車時代半導體營收20.47 億元，同比+23.23%；淨利潤7.07 億元，同比+55.19%，盈利能力表現突出。公司半導體產線滿載運營，宜興3 期項目穩步推進，預計24 年下半年投產，中低壓器件產能持續提升；電網和軌交用高壓器件持續交付；IGBT7.5 代芯片技術產品實現批量交付，SiC 產品完成第4 代溝槽柵芯片開發、產線改造，車用SiC 產品已處於持續驗證階段。
24H1 海工裝備板塊營收4.05 億元，同比+18.61%，穩健增長。海工裝備獲得國內外多個新訂單，水下挖溝敷纜產品全球市佔率持續保持頭部地位，EROV（電動水下機器人）驗證和測試順利推進。
24H1 公司新能源乘用車電驅板塊、工業變流板塊營收分別爲9.03 億元、9.03 億元，分別同比+8.23%、-3.58%，基本持平。乘用車電驅業務基本完成全國「1+N」4 大生產基地佈局，產能穩步提升，配套合衆和上汽通用五菱實現海外出口約4 萬台。工業變流產品在新能源發電、冶金、礦山、船舶、空調等領域獲得新訂單，既有產品持續批量交付。在新能源發電領域，光伏 逆變器和風電變流器產品交付進度加快。
24H1 公司傳感器板塊營收1.36 億元，同比-47.01%，不及預期，但對整體影響較小。受光伏行業需求增速下降和汽車傳感器產品單價下滑影響，公司傳感器收入下滑。公司將進一步加大研發投入，推進迭代速度，豐富產品種類，加強國內外新能源市場開拓力度，實現傳感器業務的穩健發展。
投資建議
公司是有目標、有戰略、有實力、有執行力的科創標杆型央企，已經完成從軌交到「大交通」與「新能源」跨行業、跨領域佈局。
中短期，軌交裝備需求復甦、維保增量、城軌信號系統業務有望共同推動公司業務進入新階段；功率半導體產能投產，有望進一步幫助公司擴大市場份額，優化產品結構，並支撐系統業務發展。
中長期，公司以「器件-部件-系統」構建產品矩陣，平台型電氣解決方案提供商宏圖已經展現，系統業務市場份額不斷提升，有望形成大交通與新能源兩翼齊飛局面，實現跨越式發展。
我們維持對公司的業績預測，預計公司24-26 年歸母公司淨利潤38.31/46.84/57.02 億元，對應EPS 爲2.71/3.32/4.04 元，維持「買入-A」評級。
風險提示
動車、機車、城軌等軌交車輛需求不及預期；
動車、城軌維修保養業務增長不及預期；
城軌通信信號系統市場開拓不及預期；
功率半導體業務需求不及預期；
工業變流新能源發電業務市場拓展不及預期；
新能源電驅業務市場拓展不及預期。