事件：公司2024H1 實現營收25.02 億元，同增73.69%，歸母淨利潤1.00億元，同增7.21%，扣非歸母淨利潤0.96 億元，同增4.05%。點評如下：
Q2 單季淨利潤承壓，半導體、新型顯示收入高增98%、219%。分季度看，公司2024Q1、Q2 單季營收分別同比變化+111.11%、+51.10%；歸母淨利潤分別同比+37.77%、-16.35%；扣非歸母淨利潤分別同比+32.95%、-18.30%。
分行業看，半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康、其他行業分別實現營收19.41、2.86、1.88、0.43、0.44 億元，分別同比+98.44%、218.62%、38.42%、-73.29%、-42.72%。
毛利率下降、減值損失增加，淨利率下降，大項目密集執行導致經營現金淨流出大幅增加。公司2024H1 毛利率同降3.85 個pct 至9.50%，主要因市場競爭壓力增大。期間費用率同降0.93 個pct 至2.87%，其中銷售費用率同降0.16 個pct 至0.66%，管理費用率（包含研發費用）同降0.91 個pct 至2.79%，財務費用率同升0.14 個pct 至-0.58%。此外，2024H1 公司資產減值+信用減值損失0.29 億元，同增153.17%，主要因爲資產減值損失0.33 億元，其中由於業務規模持續擴大，在施項目未結算部分累計金額較大，公司對合同資產及其他非流動資產計提壞賬準備0.26 億元。綜上，2024H1 淨利率同降2.47 個pct 至3.98%。經營現金流淨流出3.53 億元，同比2023H1 淨流出1.70 億元高增107.77%（主要因2024H1 大型項目密集執行，採購原材料、分包支付的款項及預付供應商的款項較多，屬於項目實施過程中的階段性資金墊付）；其中收現比同降18.02 個pct 至78.27%，付現比同降16.05 個pct 至91.67%。
此外，2024H1 公司加權平均ROE 同減1.64 個pct 至3.53%。
在手訂單充裕，新中標京東方新型顯示大單；股權激勵完成首次授予。截至2024 年6 月底，公司在手訂單22.51 億元（不含稅），其中半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學及食品藥品大健康產業分別18.73、1.86、1.27 億元，分別佔比83.20%、8.26%、5.64%。2024 年7 月1 日至2024 年8 月26 日，公司新增訂單11.33 億元（不含稅），其中半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學及食品藥品大健康產業分別1.97、7.51、1.83 億元。下半年以來新型顯示訂單亮眼，比如2024 年8 月21 日，公司公告確認中標京東方第8.6 代AMOLED 生產線項目潔淨工程（P2 標段），中標金額7.13 億元（含稅），約佔2023 年營收的18%。2024 年7 月公司出臺股權激勵方案，考覈目標爲：
同比2023 年，2024-2026 年營收分別同增12%-15%、26%-32%、42%-52%；歸母淨利潤分別同增10%-12%、20%-25%、32%-40%。2024 年7 月29 日，公司完成股權激勵首次授予，合計94 人、483.21 萬股，佔總股本0.92%。
盈利預測與評級。公司爲國內潔淨室第一梯隊，客戶優質粘性強，在手訂單充裕，受益於下游半導體行業國產替代和技術革新，疊加股權激勵，業績有保障。
我們預計公司24-25 年EPS 分別爲0.47 元和0.55 元，給予24 年24-26 倍市盈率，合理價值區間11.20-12.13 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。下游需求不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動風險。