24H1公司黄羽鸡销量略降，成本改善助力盈利能力提升。24H1公司销售肉鸡 5.48亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比-1.04%，占同期全国家禽出栏的7.21%，市占率第一。公司毛鸡销售均价13.29元/kg，同比+1.51%；实现销售收入 156.73 亿元，同比-0.53%；毛利率为 11.07%，同比+12.36pct。事件：公司發佈2024年中期報告。24H1公司營收467.58億元，同比+13.49%；歸母淨利潤爲13.27億元，實現扭虧爲盈（23年同期-46.89億元）；扣非後歸母淨利潤爲13.58億元，實現扭虧爲盈（23年同期-51.28億元）。其中24Q2公司營收249.1億元，同比+17.36%；歸母淨利潤25.63億元，實現扭虧爲盈（23年同期-19.4 億元）；扣非後歸母淨利潤爲 24.1 億元，實現扭虧爲盈（23年同期-23.44 億元）。
24Q2公司業績扭虧爲盈，毛利率顯著好轉。受益於生豬價格持續好轉、養殖成本逐步優化，24Q2公司業績顯著好轉。24H1公司綜合毛利率10.84%，同比+15.24pct；期間費用率爲7.58%，同比-0.8pct。24Q2公司綜合毛利率17.48%，同比+19.36pct；期間費用率爲 7.13%，同比-2.39pct。
24H1生豬銷量同比+22%，養殖成本持續優化中。24H1公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1437.42萬頭，同比+21.96%，佔同期全國生豬出欄的3.95%，市佔率第二。公司毛豬銷售均價15.32元/kg，同比+5.09%。受益於生豬業務量價齊升，公司實現肉豬銷售收入269.5億元，同比+29.41%；毛利率10.38%，同比+19.49pct。24Q2公司銷售肉豬720.04萬頭，同比+16.32%；銷售均價16.37元/kg，同比+14.32%；銷售均重123.56kg，同比+0.95%。截至24Q2末，公司固定資產 333.22 億元，同比-1.93%；在建工程 42.07 億元，同比+13.72%；生產性生物資產48.36億元，同比-11.87%。基於能繁母豬作用值、MSY等指標我們認爲24H2豬價優於H1確定性高，疊加公司成本持續優化，後續公司生豬養殖業務利潤貢獻可期。
24H1公司黃羽雞銷量略降，成本改善助力盈利能力提升。24H1公司銷售肉雞 5.48億隻（含毛雞、鮮品和熟食），同比-1.04%，佔同期全國家禽出欄的7.21%，市佔率第一。公司毛雞銷售均價13.29元/kg，同比+1.51%；實現銷售收入 156.73 億元，同比-0.53%；毛利率爲 11.07%，同比+12.36pct。
24Q2公司銷售毛雞2.8億隻，同比-2.3%；銷售均價13.57元/kg，同比+1.57%；銷售均重2.11kg，同比+0.48%；只均盈利約3.23元，實現扭虧爲盈。公司養雞業務生產持續保持穩定，核心生產成績指標保持高位；同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本持續改善，盈利能力提升顯著。
投資建議：公司以生豬、肉雞養殖爲核心雙主業，生豬價格處於上行過程中，疊加成本層面的持續優化，公司生豬業務利潤彈性或超預期；同時考慮黃雞供給端低位、H2消費端季節性好轉等因素，公司整體盈利能力或可期。因此我們上調公司盈利預測，預計公司2024-2025年EPS分別爲1.42元、2.11元，對應PE爲12倍、8倍，維持「推薦」評級。
風險提示：生豬價格波動的風險；原材料供應及價格波動的風險；動物疫病的風險；自然災害的風險等。