24H1 净利率水平保持稳健。24 年H1 公司实现销售毛利率48.88%，同比-3.05pcts。期间费用率方面，公司24 年H1 销售费用率为25.16%，同比-2.42pcts；管理费用率同比+0.41pct 至4.53%，财务费用率同比-0.62pct 至-2.02%。此外，24H1 研发费用率同比微增0.27pct 至3.77%，最终录得公司24H1 销售净利率为15.84%，同比-0.84pct。Q2 業績承壓。公司24 年H1 實現營業收入47.29 億元，同比-4.16%，實現歸母淨利潤7.59 億元，同比-8.48%，實現扣非後歸母淨利潤6.58 億元，同比-11.91%；其中Q2 單季度實現營業收入24.92 億元，同比-9.63%，實現歸母淨利潤3.61 億元，同比-18.15%，實現扣非後歸母淨利潤3.05 億元，同比-24.76%，表現低於我們此前在業績前瞻中的預期。
多品類份額優勢依舊。行業層面，根據奧維雲網推總數據顯示，24 年H1 油煙機實現零售量868 萬台，同比-3.3%，實現零售額149 億元，同比-0.2%；燃氣竈實現零售量1047萬台，同比+4.8%，實現零售額84 億元，同比+2.7%，整體韌性凸顯。公司層面，24 年H1 吸油煙機/燃氣竈收入同比分別-2.85%/-1.17%，雖略跑輸大盤，但份額優勢依然穩固。
根據奧維雲網數據，24H1 公司線下吸油煙機/燃氣竈零售額份額分別爲31.9%/31.3%，線上煙竈兩件套零售額份額達28.2%，均位列行業第一。工程渠道方面，根據國家統計局數據，24 年H1 住宅竣工面積爲1.93 億平方米，在去年「保交樓」政策帶來的高基數影響下同比-21.70%。根據《奧維雲網（AVC）地產大數據》顯示， 24 年H1 精裝修新開盤 30.15 萬套，同比-19.2%；精裝修項目滲透率爲35.1%，較去年同期下降 1.7 個百分點。公司持續優化客戶結構，嚴格把控渠道風險，積極拓寬品類拉動規模銷售；根據奧維地產報告顯示，「老闆」吸油煙機在精裝修渠道市場份額爲 23.4%，位居行業第二。
24H1 淨利率水平保持穩健。24 年H1 公司實現銷售毛利率48.88%，同比-3.05pcts。期間費用率方面，公司24 年H1 銷售費用率爲25.16%，同比-2.42pcts；管理費用率同比+0.41pct 至4.53%，財務費用率同比-0.62pct 至-2.02%。此外，24H1 研發費用率同比微增0.27pct 至3.77%，最終錄得公司24H1 銷售淨利率爲15.84%，同比-0.84pct。
下調盈利預測，中期分紅比例再提升，具備長期配置價值，維持「買入」投資評級。考慮到行業需求疲軟，我們下調此前對於公司的盈利預測，預計24-26 年分別可實現歸母淨利潤16.21/17.06/18.02 億元（ 前值爲19.09/21.05/23.37 億元） ， 同比分別-6.5%/+5.2%/+5.6%，對應當前市盈率分別爲11/10/10 倍。同期，公司發佈了關於實施2024 年中期分紅的公告，擬向全體股東每10 股派發現金股利5 元（含稅），共計約4.72億元，分紅金額佔當期歸母淨利潤的62.2%，較此前再提升。假定公司按每股分紅0.5 元，進行年中、年末兩次分紅，全年共計每股分紅1 元，則對應當前股息率爲5.46%。公司所在的廚電行業爲較成熟的家電細分領域，整體大盤規模表現穩健，而公司傳統品類份額優勢穩固，並積極拓展新興品類，同時考慮到公司的高股息屬性，具備長期配置價值，維持「買入」投資評級。
風險提示：地產數據低迷，需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
