事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營收92.32 億元，同比增長18.96%；實現歸母淨利潤12.65 億元，同比增長3.15%；實現扣非歸母淨利潤12.75 億元，同比增長14.27%。公司2024Q2 單季度實現營收44.82 億元，同比增長12.16%，環比下滑5.65%；實現歸母淨利潤6.48 億元，同比增長43.63%，環比增長5.25%；實現扣非歸母淨利潤6.59 億元，同比增長47.99%，環比增長6.93%。公司2024 年半年度利潤分配預案擬向全體股東每10 股派送現金股利2.10 元（含稅），現金分紅金額約4.66 億元（含稅），預計2024H1 分紅金額佔當期歸母淨利潤比例約73%。
二季度三費顯著降低，實現有效控費。2024Q2 公司整體毛利率環比下滑4.31pct至77.41%；銷售費用環比降低14.6%至24.69 億，銷售費用率環比降低5.78pct至55.09%；管理費用環比降低43.1%至1.07 億，管理費用率環比降低1.58pct至2.39%；財務費用環比降低5.93%至-0.39 億，財務費用率環比降低0.09pct 至-0.86%。
存量遊戲不斷激活用戶，產品長線運營能力增強。2024H1，公司自研卡牌手遊《斗羅大陸：魂師對決》借「三三年年典 」推出新魂師、新玩法，激發用戶IP 情懷感，拉升日活用戶數量。“《人修仙傳：：修篇》》 2024 年中開啓「三年年典 」版本，配合流量經營發行策略，拓展用戶並完善生態建設，成爲公司旗下仙傳題材MMORPG 標杆產品。國風趣味養成遊戲《尋道大千》上線年年典版本，通過組隊社交結合策略搭配玩法增強用戶粘性，並與《斗羅大陸》《人修仙傳：》《哪吒之魔童降世》等知名IP 深度聯動，通過品牌賦能與社交互助延長產品生命年期。
境外業務毛利率提升，SLG 賽道優勢持續鞏固。2024H1，公司境外收入同比下滑4.27%至28.98 億元，境外業務毛利率同比提升3.32pct 至76.13%，境外業務收入佔總收入比例下滑7.62pct 至31.39%。公司在全球市場鞏固MMORPG、SLG 等賽道優勢，推出題材多樣、玩法迥異的產品。2024 年4 月，公司在歐美地區上線機械巨獸題材SLG 手遊《MechaDomination》，高度自由的模擬經營玩法吸引了大量泛用戶，拓展了：統SLG 遊戲的用戶圈層，遊戲累計進入23 個國家地區的谷歌策略遊戲免費榜前五名。《Puzzles＆Survival》在今年上線三火山之旅版本”中，該版本玩家滿意度持續提升。三三消+SLG”玩法迭代之作《Puzzles＆Chaos》，在保留前作核心體驗的同時大幅提升美術和特效表現，多次躋身全球各地區策略品類暢銷榜前二十名。
AI 工具三小七”升級，提升整體運轉效率。AI 技術已深入應用 公司業務中，顯著提升了各環節運作效率。2024H1，公司自研的內部AI 辦公工具三小七”升級成爲能處理複雜需求的辦公智能助手，涵蓋了查詢、做圖、翻譯、數據分析等功能，員工使用覆蓋率超過90%，提升了協同辦公和整體運轉效率。同時，公司開發出由AI 完成遊戲劇情、素材、配音、音樂等要素的休閒消除遊戲，持續探索AI 全要素生產遊戲的可能性。此外，公司積極研究智能NPC 系統，推進遊戲社區內容生成平台的搭建。
盈利預測：公司存量遊戲長線運營能力加強，出海產品表現穩健，AI 工具降本提效成效顯著。預計公司2024-2026 年分別實現營業收入185.32/205.71/232.45 億元，分別同比增長12.0%/11.0%/13.0%；實現歸母淨利潤27.61/32.02/37.80 億元，同比增長3.9%/16.0%/18.0%。對應PE 10/9/7x，維持三買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；政策監管風險；遊戲表現不及預期風險。