市场分析认为，此次大跌的“元凶”主要在于管理层在业绩会上的发言。昨日，$拼多多 (PDD.US)$發佈最新業績，二季度營收同比增長86%，達970.595億元，距離突破千億大關近一步之遙，略低於市場預期；但同時實現連續第六個季度經調運營利潤超預期，達349.87億元（約48.144億美元），同比增長139%。
細分來看，廣告業務二季度在線營銷服務及其他收入491.2億元，同比增長29%，市場預期增長33.1%；佣金交易服務收入479億元，同比增長234%，市場預期248.6%。
然而，在披露如此靚麗的業績後，拼多多在盤中卻一度跌超30%，最終收跌約28%，顯然投資者對於本次業績有諸多不滿的地方。
市場分析認爲，此次大跌的「元兇」主要在於管理層在業績會上的發言。
拼多多集團董事長，聯席CEO陳磊表示，由於電商行業的競爭日益加劇，公司將犧牲部分利潤以換取長期的健康增長，未來一年將減免優質商家100億元手續費。
“外部環境快速變化，意味着更大的不確定性，我們運營也受到影響，其中包括一些非商業因素的影響。我們面臨競爭越發激烈，競爭將繼續存在，並且在未來會進一步變得更加激烈，高收入增長在未來應該是不可持續的，盈利能力的下降是不可避免的。”
“在這個過程中，我們必然要付出短期的代價，管理層已經達成了共識，願意爲長期的健康付出代價，未來幾個季度的利潤也許會有波動反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。”
“當前公司仍處於投入階段，公司業務在多線面臨激烈競爭，外部環境面臨不確定性，我們認爲在當前進行資本回購或分紅不合適，在管理層可預見的未來幾年應該都沒有這方面的必要。”
值得注意的是，有着 「中國巴菲特」之稱的段永平趁機火速抄底，表示已經開始用“賣出看跌期權”做多拼多多。據市場消息，段永平與拼多多創始人黃錚關係斐然，段永平曾帶黃崢一同與「股神」巴菲特共進午餐。
有趣的是，在本次大跌的背後，查詢隔夜期權交易大單發現，有3筆大單均採取賣put策略押注拼多多股價反彈，都爲賣出本週五到期、100美元行權價的put單。
機構觀點怎麼看？
高盛稱拼多多當前估值僅爲個位數，給予12個月目標價爲184美元
高盛研報認爲，拼多多目前市盈率低於個位數，已經反映投資者對國內競爭加劇和Temu地緣政治的擔憂。與此同時，拼多多GMV更快增長和交易服務收入的超預期，意味着Temu增長勢頭持續。
截至 2024 年6月30日，拼多多現金、現金等價物和短期投資爲人民幣2849億元（392 億美元），而截至 2023 年12月31日爲人民幣2172億元。
重申對拼多多持買入評級，基於其廣告技術能力（ROI基礎營銷工具）以及中國具有成本競爭力的供應商/商家/供應鏈，加上有利的風險回報，12個月基礎目標價爲184美元，較目前有84%上行空間，當前市值並未包括對Temu的估值。
此外，高盛指出拼多多業績亮點還包括，Temu強勁的GMV達到110億美元，交易佣金收入同比增長了234%。由於在成熟市場（如美國）減少補貼水平以及對採購價格的嚴格控制，利潤率逐季提高。調整後的EBIT（息稅前利潤）也超出預期，這可能歸因於國內盈利能力和Temu單位盈利能力的提高。
摩根大通降拼多多目標價至180美元，可趁低吸納搏反彈
摩通發表報告指出，拼多多Q2收入略低於預期，管理層預告未來盈利能力將有所下降。該行認爲，儘管拼多多的財務狀況確實會因再投資的消息而惡化，但在中國市場份額持續增長，以及Temu在快速增長的基礎上扭虧爲盈的支持下，相信未來幾個季度的投資規模，並不會導致拼多多的盈利脫離雙位數增長。
該行建議可趁低吸納拼多多，並等待美國總統大選結果以消除對Temu的不確定因素，預期拼多多11月底披露的第三季業績將緩解對中國國內增長的憂慮。該行維持對拼多多的「增持」評級，目標價由220美元下調至180美元，認爲公司的盈利能力或見頂，但增長仍吸引。
美銀表示拼多多二季度業績好壞參半，料本地業務今年盈利1420億元
美銀研報表示，拼多多二季度業績好壞參半，縱使盈利顯示較同業更爲穩固的動力，但管理層對下半年與往後增長及盈利展望論調非常保守。公司見到需求疲軟、競爭及非業務外在因素對收入及盈利增長的挑戰，以及增加對商戶生態圈、供應鏈及合規投資的強烈需要，以保持平台長期可持續健康。
美銀料拼多多今年本地業務盈利達1420億元人民幣，TEMU虧損150億元人民幣。下調對拼多多今年至2026年收入預測，爲7%至14%，及非公認會計准則淨利潤預測，爲3%至20%，將拼多多目標價由206美元降至170美元，維持「買入」評級，以反映持續的本土市場市佔率上升、強勁的海外擴張等因素。
中信建投：料拼多多三四季度廣告收入仍將上行，當前股價調整或許是佈局良機
中信建投研報稱，關於二季度業績，收入端低於預期更多是佣金端拖累，背後主要是全託、半托收入確認口徑的差異導致 Temu名義貨幣化率下行，廣告貨幣化率環比一季度降低或低於部分投資者預期，但三四季度大概率仍是上行趨勢。
關於管理層言論令拼多多主要矛盾從Temu切換回主站，隨着拼多多和阿里巴巴GMV之間的差距越來越小，拼多多主站降速或在所難免，趨勢不以某些實體的意志爲轉移，但主站降速對多多而言更多是滯後的影響，當前層面多多的增速依然顯著高於淘系和京東，距離徹底收斂還有1-2年時間窗口。
考慮到業績後公司股價和估值反應劇烈當前估值已接近甚至低於阿里巴巴估值水平，調整或許是佈局良機。預計公司2024-2025年營業收入分別爲4273.50億元、5470.53億元，Non-GAAP淨利潤分別爲1259.43億元、1575.98億元。維持"買入”評級，目標價190.63美元/ADS，對應2024年15XPE。
大摩下調拼多多目標價至150美元，花旗下調目標價至120美元
大摩報告指，管理層對長期獲利能力下降的評論過於保守，預測第三季和全年收入將按年分別增長43%和57%，而non-GAAP純利將分別達到280億元和1240億元人民幣；將目標價從220美元下調至150美元，意味着2025年市盈率爲13倍；相信拼多多是唯一能跑贏行業增長的中國電商企業。
花旗研報指，將拼多多目標價由194美元下調至120美元，評級由「買入」下調至「中性」，將拼多多2024財年的收入及非通用會計準則淨利潤，分別下調6.5%及2.4%；2025財年分別下調11.6%及17%；2026財年分別下調13.5%及19.8%。另外，該行亦預期2024財年總收入將按年升58%，達3909億元人民幣；非通用會計準則淨利潤將達1364億元人民幣，利潤率爲35%。
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