半导体和新型显示面板行业景气度高，显示面板订单比例上升。營業收入增速較快，高比例中期分紅回饋投資者
24H1 公司實現收入25 億，同比+73.69%，歸母、扣非淨利潤分別爲1.0、0.96 億，同比+7.21%、+4.05%；Q2 單季實現營收13.58 億，同比+51.1%，歸母淨利潤、扣非淨利潤爲0.44、0.43 億，同比-16.35%、-18.3%。利潤增速顯著慢於收入增速主要繫上半年毛利率下滑3.85pct 以及資產減值損失增加。公司中標京東方第8.6 代AMOLED 生產線項目，顯示面板行業景氣度較高。24 年上半年現金分紅爲0.32 億（含稅），分紅比例爲31.79%。
考慮到公司與京東方良好的合作基礎，我們預計公司訂單持續性可期。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲2.7/3.4/4.1 億元，給予24 年25 倍PE，目標價爲12.82 元，維持「買入」評級。
半導體和新型顯示面板行業景氣度高，顯示面板訂單比例上升。
分下游領域來看，半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、醫藥分別實現營收19.41、2.86、1.88、0.43 億，同比+98.44%、+218.31%、+38.42%、-73.29%，毛利率分別爲9.82%、8.01%、7.58%、12.18%，半導體及新型顯示面板行業仍保持較高的景氣度。在手訂單來看，截至24H1 公司在手訂單22.51 億，同比下滑22%，其中半導體及泛半導體、新型顯示、生命醫藥在手訂單金額18.73、1.86、1.27 億。近兩月，公司新增訂單11.33 億，包含新型顯示訂單7.51 億以及半導體和泛半導體訂單1.97 億，生命醫藥類訂單1.83 億，顯示面板類訂單佔比有所提升。
二次配收入增長顯著，毛利率有望改善
分業務看，24H1 潔淨室系統集成、機電工藝系統、二次配分別實現營收11.34、8.29、5.36 億，同比+18.61%、+140.46%、+297.74%，毛利率分別爲8.27%、10.16%、11.11%。在手訂單來看，截至24H1 潔淨室系統集成以及機電工藝系統新簽訂單14.21 億，同比下滑31.22%，二次配新簽訂單8.24億，同比+3.39%，二次配訂單佔比同比提升8.81pct 至36.60%，我們認爲隨着二次配訂單轉化公司毛利率有望改善。
毛利率短暫承壓，費用率有所下滑
受市場競爭壓力較大，24H1 公司毛利率同比下滑3.85pct 至9.5%，Q2 單季毛利率爲9.39%，同比-2.98pct。綜合費用率爲2.87%，同比-0.93pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.16pct、-0.72pct、-0.19pct、+0.14pct。資產及信用減值損失爲0.29 億，同比增加0.17 億，主要系合同資產較上年末增加4.75 億帶來較多資產減值。綜合影響下公司淨利率爲3.98%，同比-2.47pct，Q2 單季度淨利率爲3.23%，同比-2.61pct。24H1 公司CFO 淨額爲-3.53 億，同比多流出1.83 億，收付現比分別爲78.3%、91.7%，同比-18pct、-16pct。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；項目實施&回款不及預期。
