创公司单季度扣非归母净利历史新高。公司發佈2024 年半年報。受益內存接口及模組配套芯片需求實現恢復性增長，DDR5下游滲透率提升，新品上量等因素，公司24H1 實現利潤高增。維持買入評級。
支撐評級的要點
行業需求回暖疊加新產品上量，經營業績顯著成長。公司24H1 實現營收16.65億元，同增79.49%，其中，互連類芯片產品線銷售收入約爲15.28 億元，津逮服務器平台產品線銷售收入約爲1.30 億元；實現歸母淨利5.93 億元，同增624.63%，實現扣非歸母淨利5.44 億元，同增14177.86%。單季度來看，公司24Q2實現營收9.28 億元，同增82.59%，環增25.83%，實現歸母淨利潤3.70 億元，同增4.95 倍，環增65.50%，實現扣非歸母淨利3.25 億元，同增91.33 倍，環增47.81%。
創公司單季度扣非歸母淨利歷史新高。
數據中心復甦帶動內存接口及模組配套芯片恢復性增長，DDR5 滲透持續演進。
伴隨DDR5 下游滲透率提升且DDR5 子代迭代持續推進，24H1 公司DDR5 第二子代RCD 芯片出貨量已超過第一子代RCD 芯片，第三子代RCD 芯片24H2 規模出貨，並預計24Q3 DDR5 內存接口芯片將超過DDR4。從臺股信驊月度營收來看，行業復甦亦在持續，信驊24H1 實現營收23.70 億新臺幣，同增75.59%，7 月實現營收6.01 億新臺幣，同增159.45%，環增19.09%。根據集邦諮詢，基於服務器新平台的導入，OEMs 與CSPs 均出現不錯的採購動力，動能將延續至第三季，並預估第三季季增約4-5%。DRAM 位元出貨量將優於原本預期，且DDR5 佔比將在第三季提升至60%大關。
「端」、「雲」兩側新品持續發力，搶佔AI 高地爲遠期保駕護航。受益於AI產業浪潮，公司的三款高性能「運力」芯片新產品呈現快速成長態勢，24Q2 銷售收入合計約1.3 億元，環比增長顯著。1）PCIe Retimer：受益於全球AI 服務器需求旺盛以及公司市場份額提升，公司PCIe Retimer 芯片出貨量快速增長，繼24Q1 出貨約15 萬顆後，24Q2 出貨約30 萬顆，預計24Q3 交付的PCIe Retimer芯片在手訂單數量約爲60 萬顆，環比進一步大幅成長。2）MRCD/MDB：受益於AI 及高性能計算對更高帶寬內存模組需求的推動，搭配瀾起MRCD/MDB 芯片的服務器高帶寬內存模組開始在境內外主流雲計算/互聯網廠商規模試用，公司MRCD/MDB 芯片銷售收入快速增長，24Q2 收入超過5000 萬元人民幣。3）CKD：
公司24 年4 月在業界率先試產CKD 芯片，受益於AI PC 產業趨勢的推動，以及客戶端新CPU 平台（支持內存速率爲6400MT/S）發佈時間臨近，24Q2 公司的CKD 芯片開始規模出貨，單季度銷售收入首次超過1000 萬元人民幣。
估值
考慮存儲及數據中心需求復甦，AI 時代對互聯類產品需求提升，公司有望迎來多維度成長驅動，我們預計公司2024/2025/2026 年分別實現收入43.54/62.02/77.77億元，實現歸母淨利潤分別爲14.77/22.88/28.51 億元，EPS 分別爲1.29/2.00/2.50元，對應2024-2026 年PE 分別爲41.1/26.5/21.3 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
存儲市場復甦進度不及預期、DDR5 滲透率提升速率放緩、新產品開拓不及預期、國際環境不穩定。