产品结构优化，新产品放量明显。目前公司应用在储能领域产品销售占比33%，2024H1 新产品CN-5 系列及YN-9 系列销量约4.79 万吨，在公司销量占比15%，销量实现快速增长。CN-5 产品主要针对储能场景，兼具长循环寿命和低温性能优异等。YN-9 系列产品主要面向动力电池应用场景，通过改进粒径级配技术，提高材料压实密度，保证材料容量发挥和倍率性能。事件：公司公佈半 年報，2024H1 公司實現營收 107.82 億元，YOY -53.48%；歸母淨利潤3.89 億元，YOY -68.57%。其中2024Q2 公司實現營收62.62 億元，YOY -37.40%，環比+38.53%；實現歸母淨利潤2.31 億元，YOY -75.92%，環比+45.30%，扣非歸母淨利潤2.28 億元，環比+ 50.26%。上半年磷酸鐵鋰出貨30.94 萬噸，對應單噸淨利潤0.13 萬元/噸。
點評：
行業份額進一步提升，單位盈利持續改善。公司2024H1 磷酸鹽正極材料出貨30.94 萬元，YOY +43.3%。根據高工鋰電數據，2024H1 我國磷酸鐵鋰出貨93 萬噸，公司份額達33.3%，持續提升。其中2024Q2 出貨17.34萬噸，YOY +43.3%，環比+27.5%；單噸淨利0.12 萬元/噸，環比提升0.01萬元/噸；加回資產減值和信用減值後單噸淨利0.15 萬元/噸，環比提升0.05 萬元/噸。公司盈利水平持續改善，主要系公司產品結構優化、稼動率提升、精細化管理能力優秀。
產品結構優化，新產品放量明顯。目前公司應用在儲能領域產品銷售佔比33%，2024H1 新產品CN-5 系列及YN-9 系列銷量約4.79 萬噸，在公司銷量佔比15%，銷量實現快速增長。CN-5 產品主要針對儲能場景，兼具長循環壽命和低溫性能優異等。YN-9 系列產品主要面向動力電池應用場景，通過改進粒徑級配技術，提高材料壓實密度，保證材料容量發揮和倍率性能。
產業一體化加速，佈局出海產能。公司圍繞正極材料，實施「資源-前驅體-正極材料-循環回收」產業一體化佈局。目前公司黃家坡磷礦取得采礦許可證，公司計劃在貴州投資建設50 萬噸/年銅冶煉項目及新增30 萬噸/年磷酸鐵、30 萬噸/年超長循環和超高能量密度磷酸鹽正極材料生產項目，綜合利用銅冶煉過程中產生的蒸汽、硫酸等副產品。公司設立裕能（新加坡）公司，推進西班牙年產5 萬噸鋰電池正極材料項目。
投資建議：公司作爲磷酸鐵鋰材料行業龍頭，精細化管理能力優秀，加速佈局一體化產業鏈，持續降本增效。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.47/18.39/27.87 億元，同比增長-40.11%/94.28%/51.55%，EPS 爲1.25/2.43/3.68 元，對應PE 分別爲20/10/7 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，業績預測和估值判斷不達預期風險。
