下游需求復甦疊加國產化需求旺盛，OLED 材料業務顯著放量
公司發佈2024 年半年報，實現營收3.42 億元，同比+4.39%，歸母淨利潤0.92億元，同比-5.81%。單Q2 實現營收0.84 億元，同比-2.9%，歸母淨利潤-0.03 億元，同比-219.75%。營收端增長主要系消費電子需求旺盛以及國產替代加速，拉動材料業務持續放量，2024H1 材料業務實現營收2.1 億元，同比+48.9%；淨利潤下滑主要系國內六代 AMOLED 產線建設進入尾聲後對蒸發源需求減弱。考慮蒸發源需求減弱，我們下調2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.8（-0.2）/2.8（-0.3）/3.8（-0.6）億元，對應EPS 分別爲1.2（-0.1）/1.9（-0.2）/2.5（-0.4）元，當前股價對應2024-2026 年的PE 分別爲26.3/17.0/12.7倍，看好材料業務的國產替代和設備業務的逐步放量，維持「買入」評級。
牢牢把握材料市場國產化替代增量機會，持續推出高價值量新產品
發光材料方面，公司的RGB Prime 材料均已完成產線導入，實現穩定供貨；紅綠主體材料及摻雜材料研發進展順利，已經開始向客戶進行驗證。電子和空穴功能材料方面，高遷移率電子傳輸和空穴阻擋材料整體性能已達到或優於競品，正在客戶驗證。封裝及PSPI 材料方面，自主研發的封裝及PSPI 材料已爲產線供貨。
其中PSPI 材料2024H1 實現營收1100 萬元，有望繼續放量。此外， PFAS-FreePSPI 等材料的減薄配方、低介電常數技術開發等方面的國產替代也在加速推進。
展望未來，隨着消費電子需求持續旺盛以及OLED 材料國產化進程進一步加速，公司有望憑藉客戶覆蓋面及量產材料種類優勢實現材料業務持續放量。
前瞻佈局高世代蒸發源技術，有望進一步受益於設備市場新成長空間
公司目前已完成8.6 代線性蒸發源樣機的製備，目前正進行測試及推廣；鈣鈦礦蒸鍍機的設計加工也已完成，目前正在組裝；硅基OLED 蒸鍍機也取得了階段性成果。展望未來，8.6 代線建設高潮即將到來，存量產線尚存改造維護需求，公司作爲國內線性蒸發源領軍企業，有望依靠先發優勢和技術儲備，牢牢抓住存量市場與增量市場共振的發展趨勢，進而驅動設備業務重回增長軌道。
風險提示：新產品開發或導入情況不及預期、OLED 面板出貨量波動。