公司發佈半年報
公司24Q2 收入18.8 億同增37%，歸母淨利潤0.7 億同減28%；扣非後歸母淨利潤0.6 億同減50%；24H1 收入37 億同增41%，歸母淨利潤1.7 億同減8%，扣非後歸母淨利潤1.6 億同減25%。
收入增長系次新品和新品銷售出色，成爲收入增長核心力量；北美作爲2024 年戰略發展重點，通過降成本、優化本地履約網絡、提市佔等方式提升其銷售和盈利能力；而渠道方面，公司在OTTO、Temu、Shein 等新興平台上發力，打造營收增長新引擎。
業績下滑主要原因爲：一、提升市佔策略，產品銷售平均單價同比減少及新品推廣營銷費用增長；二、受紅海影響，海運費同比增長及業務發展規模擴大自營及三方海外倉服務，致倉儲費用增長；三、經套期保值工具對沖後的匯兌損益由去年同期1772.6 萬收益轉爲本期659.7 萬元損失；四、新增2024 年股權激勵股份支付費用724.8 萬元。
家居系列產品表現出色、歐洲地區快速增長
24H1 收入分品類，傢俱系列收入19 億，同增39%，佔總52%；家居系列收入13 億，同增50%，佔總36%；寵物系列3 億，同增37%，佔總8%；24H1 收入分地區，歐洲23 億，同增41%，佔總62%；北美13 億同增41%，佔37%。公司在歐洲地區的業務得益於傳統競爭優勢以及OTTO、Shein 等平台的拓展。在北美市場，作爲公司的戰略重心，公司在2024 年上半年於美國市場重點投放了大量新品，貢獻突出。公司在美東、美中、美南新增3 個三方合作倉，形成了覆蓋美東、美西、美南、美北、美中的5 倉佈局，並通過優化尾程運輸策略，包括提升自發比例和優化承運組合，進一步提高了產品的市場競爭力。此外，公司積極開發了Temu、Target、Tik Tokshop等新平台，爲北美地區的業績增長貢獻了新的增長點。得益於這些舉措，公司在美國市場競爭力提高。
24H1 收入分渠道B2C 中亞馬遜25 億同增43%，佔69%；OTTO1.8 億同增97%，佔5%；獨立站1.1 億同增91%，佔3%；B2B 中線上2.9 億同增0.5%，佔8%；線下B2B2.1 億同增14%，佔6%。
24H1 毛利率34.9%同減1.5pct；歸母淨利率4.6%同減2.4pct24H1 歐洲毛利率36.1%，同減3.7pct；北美毛利率33.2%，同增2pct；傢俱系列毛利率34.7%同減1.7pct；家居系列毛利率35.9%，同減2pct。
銷售費用率本期24.7%同增1.8pct，主要系B2C 平台銷售規模增加導致平台交易費增長、加大營銷活動投入導致廣告費增長所致；財務費用費0.82%同增2.5pct，主要繫上年同期有較大匯兌收益。
以滿足客戶需求爲理念，以研發創新提升產品價值公司不同於泛品的選品模式，公司聚焦於家具家居領域，利用海外本地化團隊優勢，深入挖掘歐美消費者對於場景化家居消費背後的訴求，形成現代風、田園風和工業風等不同風格或材質互相組合設計的小件家居用品、大件室內傢俱和戶外傢俱等系列化產品矩陣，幫助消費者實現一站式解決家居場景購物。
供應鏈規模效應凸顯，效率高且成本優
公司作爲傢俱家居類領先的企業之一，在產品採購、頭程運輸和尾程配送等環節都有明顯的規模優勢，形成主動的議價談判優勢。其中，在歐洲市場的尾程配送環節，公司自發價格具有非常明顯的市場優勢。
在本地化履約能力方面，公司經過多年倉儲物流體系佈局的積累，公司構建了海外「自營倉+平台倉+三方合作倉」的倉儲佈局，並在尾程配送環節與DPD、UPS 等知名物流公司建立穩定合作關係，形成高效尾程配送能力。
自營倉方面，截至2024 年6 月末，公司國外自營倉面積已達35 萬餘平方米。美國區域完成五倉佈局的搭建，全面提升美國海外倉佈局的密度和覆蓋面，並通過結合自有倉與三方倉合作的方式優化本土倉網布局，報告期內美國市場的自發訂單比例從1 月8.5%增長至6 月15.7%。
持續拓寬渠道覆蓋，且從線上走向線下
銷售渠道方面，公司以線上爲基礎，輻射區域內線下，在持續提升亞馬遜平台市場份額同時，持續擴大Temu、SHEIN 等新興平台流量的機會以及Hobby Lobby 線下增量市場，搭建歐洲線下團隊培育KA，渠道分佈由「一超多強」向「多強爭霸」邁進。Temu 在2024 年3 月開放半托管後，公司作爲第一批半托管賣家在美國站開站後，憑藉自營海外貨盤、尾程履約能力、產品競爭力影響力抓住平台初期流量紅利，爲下半年歐洲站點發力提供堅實的基礎。
調整盈利預測，維持「買入」評級
公司於OTTO、Temu、Shein 等新型平台上發力，打造營業收入增長新引擎；通過全方位、多舉措的戰略佈局實現了公司營業收入的快速增長。但受產品均價下降、營銷費用增加、海運費上漲、倉儲費用增加影響，公司淨利潤有所下降。鑑於此，我們調整盈利預測；預計24-26 年歸母淨利潤分別爲4.3/5.8/7.3 億元（ 原值爲5.0/6.1/7.3 億元）， 對應EPS 分別爲1.06/1.45/1.83 元/股，PE 分別爲16/12/9X。
風險提示：全球海運費上漲，行業競爭加劇，海外需求下降，新品迭代不及預期，匯率波動風險等