事件

根據業績公告：

24H1：營收455 億港元（YOY+30%），調整後歸母淨利潤6.5 億港元（YOY+147%）。

收入拆分

分業務：

1、顯示業務：收入301 億港元（YOY+21.3%）；大尺寸顯示：收入259 億港元（YOY+23%），其中中國市場的收入83.5 億港元（YOY+21%），國際市場的收入175.6 億港元（YOY+24%），增長主要受益在全球市場的積極開拓和品牌影響力的有效提升，疊加產品結構優化，高端產品佔比持續增加。

TCL TV 上半年出貨量1252 萬台（YOY+9%），Q1\Q2 分別同比5%、13%，公司在中國、國際市場H1 出貨量分別同比5.4%、10.4%，其中中國市場的雷鳥品牌出貨量同比達66%。

中小尺寸顯示：收入37.6 億港元（YOY+11%）。

智慧商顯：收入4.60 億港元（YOY+11%）。

2、互聯網業務：收入12.1 億港元（YOY+9%），主要得益於海外互聯網業務商業化變現持續突破。

3、創新業務：收入139.5 億港元（YOY+61%）；光伏業務：收入52.7 億港元（YOY+213%），主要由於光伏業務展業區域及渠道拓展。

全品類營銷：收入77.5 億港元（YOY+28%），主要受益於全球品牌力及渠道協同優勢快速發展。

智能連接及智能家居：收入9.31 億港元（YOY+0.1%）。

利潤端

銷售毛利率17% （ YOY-1.6pct ） ， 銷售淨利率1.4%（YOY+0.53pct），毛利率下降主要受大尺寸顯示業務毛利率水平下降影響。

分業務毛利率：

顯示業務： 16% （YOY-1.9pct ）， 其中中國市場20%（ YOY-2.4pct ） ， 主因品牌結構變化影響， 海外市場16% （ YOY-2.2pct），主因低毛利區域銷量佔比提升及面板價格上漲影響。

互聯網業務：54%，同比基本持平；

創新業務：14%（YOY+0.3pct），主因全品類營銷業務充分利用既有品牌及渠道資源，產品結構持續改善；以及光伏業務運營持續擴大，形成規模效應，盈利能力進一步改善。

費用率

銷售、行政、研發費用率分別同比-0.9/-1.2/-0.7pct，費用率下降主要受益規模效應、提質增效和精準營銷策略。

盈利預測

我們調整盈利預測，我們預計2024-2026 年公司營業收入爲934、1044、1142 億港元（24-26 年前值爲905.8、990.4、1062.7 億港元），歸母淨利潤爲13.4、16.0、20.0 億港元（24-26 年前值爲13.4、16.3、20.0 億港元），對應EPS 分別爲0.53/0.63/0.79 港元（24-26 年前值爲0.53/0.65/0.79 港元），以2024 年8 月26 日收盤價4.71 港元計算，對應PE 分別爲8/7/5 倍，維持「增持」評級。

風險提示

下游需求不及預期、行業競爭加劇、訂單獲取不及預期、上游原材料成本波動等風險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風險、新技術迭代風險、行業空間測算偏差、第三方數據失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。