10 台核电机组核准量新常态延续，核电高景气带动发展。8 月19 日国常会核准5 个核电项目共11 台机组，其中包括1 台高温气冷堆和10 台第三代核电机组，本次国常会一次核准11 台机组，属近年来首次，每年核准10 台核电机组的新常态延续，同时预计从2024 年开始，国内核电开工量有望提速，从而带动核电设备和零部件需求。核电阀门广泛应用于核岛、常规岛和电站辅助设施系统中，价值量约占三代机组投资额的5%。自2008 年以来，公司已成为我国核电阀门主要供应商，至今已有超15 万台各类核电阀门产品在线使用，2023 年7 月增加核一级阀门“隔离阀、截止阀”的设计和制造许可；此外，公司子公司无锡法兰为国内核电站建设过程中核一级法兰、锻件的主要供应商，有望在本轮核电景气周期当中持续受益。事件：公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入10.52 億元，同比+5.28%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1.44/1.27 億元，同比+14.53%/+9.07%。
2024H1 業務結構改變致盈利能力提升，在手訂單充足助力未來增長。
2024 年上半年公司歸母淨利潤+14.53%，綜合毛利率和歸母淨利率分別同比+1.10pct/+1.07pct，毛利率提升主要系業績結構調整影響。2024 年上半年冶金/核電/能源/節能服務業務分別實現收入2.21/3.54/2.25/1.88 億元，同比+31.91%/+1.08%/-34.14%/+117.53%，收入佔比同比+4.25pct/-1.40pct/-12.8pct/+9.20pct，毛利率分別爲26.02%/38.51%/13.93%/36.59%，同比-5.42pct/-3.96pct/+2.05pct/+0.64pct，高毛利的節能服務業務佔比提升，低毛利的能源業務佔比下降，推動綜合毛利率提升。2024 年上半年公司取得新增訂單12.08 億元，同比+20.8%，其中核電/冶金/能源裝備/無錫法蘭/瑞凡節能分別5.04/1.96/0.89/4.05/0.14 億元，同比+92.37%/-2.00%/-30.47%/+3.32%/-22.22%，公司在手訂單充足，核電業務加速發展。
10 台核電機組覈准量新常態延續，核電高景氣帶動發展。8 月19 日國常會覈准5 個核電項目共11 臺機組，其中包括1 台高溫氣冷堆和10 台第三代核電機組，本次國常會一次覈准11 臺機組，屬近年來首次，每年覈准10 台核電機組的新常態延續，同時預計從2024 年開始，國內核電開工量有望提速，從而帶動核電設備和零部件需求。核電閥門廣泛應用於核島、常規島和電站輔助設施系統中，價值量約佔三代機組投資額的5%。自2008 年以來，公司已成爲我國核電閥門主要供應商，至今已有超15 萬台各類核電閥門產品在線使用，2023 年7 月增加核一級閥門「隔離閥、截止閥」的設計和製造許可；此外，公司子公司無錫法蘭爲國內核電站建設過程中核一級法蘭、鍛件的主要供應商，有望在本輪核電景氣週期當中持續受益。
盈利預測：維持公司「買入」評級。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入23.38/27.09/31.15 億元，實現歸母淨利潤3.16/3.81/4.54 億元，對應PE 分別爲16.37x/13.56x/11.38x。
風險提示：核電業務投建進度不及預期，冶金/能源等行業需求不及預期，行業競爭持續加劇，原材料價格大幅上漲，盈利預測和估值模型不及預期等
