盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 为2.17、2.78、3.39 元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予2024年20 倍PE 估值，给予合理价值43.34 元/股，维持“买入”评级。減值造成擾動，業績整體符合預期。公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年實現營收216.59 億元，同比-5.73%；歸母淨利潤21.37 億元，同比-0.64%；扣非歸母淨利潤14.99 億元，同比+19.32%。2024 年二季度分別實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤123.42/10.72/7.98 億元，同比分別+4.68%、+5.97%、+23.76%，環比分別+32.46%、+0.55%、+13.77%；2024 年二季度減值計提合計約0.94 億元，其中信用減值損失約6360 萬元，主要系應收賬款的壞賬準備計提。
儲能電池出貨增速陡峭，消費板塊稼動率企穩回升。據公司業績，2024年上半年公司動力業務營收89.94 億元，同比-25.79%，綜合毛利率11.45%，出貨量13.54GWh，同比+7.03%；儲能業務營收77.74 億元，同比+9.93%，綜合毛利率14.38%，出貨量20.95GWh，同比+133.18%，動力及儲能板塊毛利率較去年同期均有下滑，主要系電池單價下行影響；消費電池板塊營收48.49 億元，同比+29.75%，毛利率約28.31%，同比+7pct，消費電池板塊去庫卓有成效，稼動率提升提振盈利。
守正創新迎接穩態經營收穫期。公司戰略調整方向適配營收增長，通過擴大規模優勢業務、CLS 模式穩步開拓海外市場有望帶來量利雙升。展望2024 年三季度，公司動力及儲能電池價格持穩，其中受益於卡車景氣需求，商用車電池出貨量有望環比穩態提升；儲能電池在手訂單充沛，LF560K 及LF628K 大容量儲能電池助力海外儲能市場拓展。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 爲2.17、2.78、3.39 元/股，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予2024年20 倍PE 估值，給予合理價值43.34 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。整車銷量不及預期；技術升級不及預期；原材料價格波動。
