24H1 歸母淨利同比-17.3%,其中24Q2 同比+2.9%。24H1 公司實現營收/歸母淨利929.8/97.9 億元,同比-15%/-17.3%。Q2 單季,公司歸母淨利48.2億元,同比+2.9%,環比-3%。
24Q2 煤炭產量環比提升,24H1 售價/成本同比-6%/+3%。1)產銷量:24H1公司商品煤產量/自產煤銷量6650/6619 萬噸,同比-0.9%/+2.1%,其中自產煤中動力煤/焦煤銷量6055/564 萬噸,同比+2.4%/-1.4%。Q2 單季,自產煤銷量3388 萬噸,同比/環比+5%/+4.9%,其中動力煤/焦煤銷量3094/294 萬噸,同比+5.5%/-0.7%,環比+4.5%/+8.9%。24H1 公司大海則煤礦、東露天煤礦等優質產能礦井積極發揮核增產能優勢,其他礦井科學安排檢修、加強生產接續,在安全生產加嚴環境下實現產量基本平穩。2)售價:24H1 公司自產煤綜合售價584 元/噸,同比-6.4%,其中動力煤/焦煤售價511/1371 元/噸,同比-6.8%/-2.9%。Q2 單季,自產煤綜合售價571 元/噸,同比/環比-1.1%/-4.6%,其中動力煤/焦煤售價508/1239 元/噸,同比-2.2%/+8.1%,環比-1.1%/-18.2%。3)成本:24H1 公司自產煤單位成本293 元/噸,同比+2.7%。
其中Q2 自產煤單位成本295 元/噸,同比/環比-1.1%/+1.3%。4)毛利:24H1公司自產煤實現毛利率49.8%,同比-4.5pct,其中Q2 毛利率48.4%,環比-2.9%;24H1 噸煤毛利291 元,其中Q1/Q2 噸煤毛利307/276 元。
24H1 煤化工成本下降明顯,分部淨利同比+24%。1)產銷量:24H1 公司聚烯烴/尿素/甲醇銷量76/118.3/85.9 萬噸,同比+1.5%/-1.3%/-11.5%。Q2 單季, 公司聚烯烴/ 尿素/ 甲醇銷量38.7/63.2/46.3 萬噸, 環比+3.8%/+14.7%/+16.9%。受甲醇裝置計劃大修等因素影響,24H1 主要煤化工產品產量292.7 萬噸,同比下降2.5%。2)售價:聚烯烴/尿素/甲醇銷售均價6955/2167/1773 元/噸,同比+0.8%/-12.8%/+0.2%;Q2 聚烯烴/尿素/甲醇銷售均價7058/2106/1857 元/噸,環比+3.1%/-5.9%/+10.9%。3)成本:24H1聚烯烴/ 尿素/ 甲醇單位銷售成本5866/1470/1705 元/ 噸, 同比-3.1%/-12.9%/-13.6%;其中Q2 單位銷售成本5834/1391/1674 元/噸,環比-1.1%/-10.9%/-3.8%。4)盈利:24H1 公司煤化工分部實現淨利潤17.7 億元,同比+24.4%。我們認爲,公司煤化工業務成本壓力有所緩解,疊加公司規模效應及一體化協同優勢突出,成本管控有效,盈利有望穩中向好。
持續回饋投資者,24H1 中期分紅比例30%。公司按照2024H1 歸母淨利的30%計29.4 億元向股東分派現金股利,以公司全部已發行股本132.58 億股爲基準摺合每股分派0.221 元(含稅)。我們認爲公司未來有望持續響應政策號召提升分紅比例、提升上市公司投資價值。
盈利預測與估值。我們認爲,公司煤炭主業有望價穩量增,煤化工業務有望穩中向好,且對標世界一流能源企業煤炭產業鏈延鏈強鏈穩步推進。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲190/211/218 億元,對應EPS 爲1.43/1.59/1.65元,參考可比公司,給予2024 年11~13 倍PE,對應合理價值區間15.78~18.65元,維持「優於大市」評級。
風險提示。下游需求大幅下滑、在建礦井未能順利投產。