投资建议：公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，规模发展目标明确，生产效率稳步提升，预计将充分受益于畜禽周期景气。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润113.43/96.33/102.42 亿元，8 月26 日收盘价对应2024-2026 PE 分别为10.3/12.1/11.4 倍，维持“增持”评级。事件：公司2024H1 營收+13.49%，扭虧爲盈。公司2024 年上半年實現營業收入467.58 億元（同比+13.49%），歸母淨利潤13.27 億元；單二季度實現營業收入249.10 億元（同比+17.36%），歸母淨利潤爲25.63 億元。
肉豬業務Q2 量價齊升，扭虧爲盈。公司生豬出欄量維持較快增長，產能去化傳導下豬價進入上行趨勢，公司肉豬業務Q2 扭虧爲盈。2024H1 公司肉豬銷售均價15.32 元/公斤，同比+5.09%；銷售肉豬1437.42 萬頭，同比+21.96%；肉豬類營業收入268.45 億元，同比+29.41%。公司持續重視重大疾病防控和生產精細化管理，種豬場人均效率同比提升7.3%；同時疊加飼料原料價格下降，公司養殖成本較快下行，我們測算公司2024Q2 生豬養殖完全成本約爲14.3 元/kg。公司肉豬業務產能較爲穩定，截至2024H1，種豬生產性生物資產41.4 億元，相比年初-1.60%。公司資金安全性增加，截至2024H1，資產負債率爲58.95%，相比年初-2.46pcts；2024H1，公司經營活動產生的現金流量淨額58.09 億元。
黃羽肉雞業務優勢穩固，穩健發展。因黃羽雞產能去化相對充分，黃羽雞價格2024H1 整體呈緩慢上行趨勢，2024H1 公司毛雞銷售均價13.29 元/公斤，同比1.51%；銷售肉雞5.48 億隻，同比-1.04%；肉雞銷售收入156.73億元，同比-0.53%。公司黃羽肉雞業務競爭優勢顯著，核心生產指標保持高水平穩定，種雞場人均效率同比提升5.4%；疊加飼料原料價格下降影響，養殖成本較快下行。公司肉雞業務產能穩健增加，截至2024H1，種雞生產性生物資產6.28 億元，相比年初+2.80%。
投資建議：公司爲生豬及黃羽雞養殖龍頭企業，規模發展目標明確，生產效率穩步提升，預計將充分受益於畜禽週期景氣。我們預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤113.43/96.33/102.42 億元，8 月26 日收盤價對應2024-2026 PE 分別爲10.3/12.1/11.4 倍，維持「增持」評級。
風險提示：生豬出欄不及預期風險；畜禽疫病風險；農產品價格大幅波動風險。
