优化费用支出，利润率环比小幅回升：1）2Q24 毛利率22.5%，同比-5.2ppt，环比+0.6ppt。相比2Q23，国内教育交互屏、海外ODM 代工业务价格竞争激烈，导致盈利承压，1H24 交互智能平板毛利率24.5%，同比-13.6ppt。相比1Q24，公司积极迭代新品、优化产品成本，毛利率环比止跌。2）公司积极优化费用支出提升经营效率，2Q24 销售费用率/管理费用率5.9%/5.2%，分别同比-3.0/-0.9ppt。3）1H24 经营性现金净流出2.51 亿元，公司主动增加面板、电子元器件等原材料备货，期末存货达到37.32 亿元，同比+66.7%。4）由于公司新拓展三星等海外客户，账期相比国内客户提升，1H24 应收账款4.37 亿元，同比+47.7%。5）若加回一次性确认的股份支付费用5507 万元，2Q24 净利润率6.6%，环比+2.4ppt。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：1）收入101.20 億元，同比+21.4%；歸母淨利潤4.95 億元，同比-17.8%。2）對應2Q24 收入56.25 億元，同比+22.8%；歸母淨利潤3.17 億元，同比-0.6%；扣非後歸母淨利潤3.28 億元，同比+30.5%，主要由於當期計提因取消股權激勵計劃一次性確認的股份支付費用5507 萬元。3）公司業績符合我們預期。
國內教育市場仍承壓，海外業務快速成長：1）受益全球彩電需求溫和回升，1H24 液晶顯示板卡收入33 億元，同比+11%，毛利率14.7%，保持穩定。2）國內教育交互屏需求仍未看到拐點，1H24 國內教育業務收入15.2億元，同比-14%，主要受到均價大幅下滑拖累；但希沃市佔率持續提升，出貨量份額45%，同比+1.0ppt。3）音視頻配件業務拉動Maxhub 繼續增長，1H24 國內企業服務業務收入8.5 億元，同比+6%，MAXHUB 交互屏出貨量份額27%，仍保持行業第一。4）受益海外去庫存結束及新市場持續開拓，海外業務延續高增趨勢，部分歐洲國家、印度市場表現亮眼。
優化費用支出，利潤率環比小幅回升：1）2Q24 毛利率22.5%，同比-5.2ppt，環比+0.6ppt。相比2Q23，國內教育交互屏、海外ODM 代工業務價格競爭激烈，導致盈利承壓，1H24 交互智能平板毛利率24.5%，同比-13.6ppt。相比1Q24，公司積極迭代新品、優化產品成本，毛利率環比止跌。2）公司積極優化費用支出提升經營效率，2Q24 銷售費用率/管理費用率5.9%/5.2%，分別同比-3.0/-0.9ppt。3）1H24 經營性現金淨流出2.51 億元，公司主動增加面板、電子元器件等原材料備貨，期末存貨達到37.32 億元，同比+66.7%。4）由於公司新拓展三星等海外客戶，賬期相比國內客戶提升，1H24 應收賬款4.37 億元，同比+47.7%。5）若加回一次性確認的股份支付費用5507 萬元，2Q24 淨利潤率6.6%，環比+2.4ppt。
發展趨勢
6 月以來，面板價格環比開始回落，同時隨着國內外新品落地，我們預計2H24 公司成本壓力有望緩解。公司生活電器、海外交互屏等多個業務積極拓展客戶，1H24 家用電器控制器收入8 億元，同比+60%；海外業務收入23.24 億元，同比+69%；我們預計有望支撐公司收入規模進一步提升。
盈利預測與估值
考慮海外市場競爭仍相對激烈，教育、企業需求仍疲軟，我們下調2024/2025 年淨利潤3%/3%至13.34 億元/15.22 億元。當前股價對應2024/2025 年14.8 倍/13.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價7%至36.8 元，對應2024/2025 年19.2 倍/16.8 倍市盈率，上行空間29.5%。
風險
市場競爭加劇風險；海外拓展不及預期；原材料價格波動風險。