1）会员方面，上半年收入24.86 亿元，同比上升27%，占互联网视频业务收入比重超过50%，以《歌手2024》《乘风2024》为代表的爆款综艺及《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集上线拉动了会员规模的增长，同时公司持续创新会员权益体系，上线超300 项会员福利，支撑了ARPPU 值的稳步上升;事件:公司發佈2024 年二季度業績，實現營業收入36.36 億元，同比下降1.52%，歸母淨利潤5.93 億元，同比下降16.68%。
經營情況穩健，與咪咕達成合作協議有望互利共贏。公司二季度實現營業收入36.36 億元，同比下降1.52%，歸母淨利潤5.93 億元，同比下降16.68%;上半年營業收入69.6 億元，同比增長2.46%，營業利潤12.33 億元，同比增長2.15%，歸母淨利潤10.65 億元，同比下降15.45%，利潤下滑主要是受企業所得稅優惠政策變化的影響。公司同時發佈公告稱，全資子公司芒果TV 擬與中國移動全資子公司咪咕文化簽署《咪咕文化與芒果TV2024-2026年整體合作框架協議》，雙方將充分發揮各自內容、渠道方面的優勢，在大屏業務、小屏業務、會員權益、5G 創新業務、音樂業務、聯合拓展及資源互投等多方面展開合作，期限爲2024 年1 月8 日起兩年，預計合作金額不低於人民幣44 億元。
分業務情況:
1）會員方面，上半年收入24.86 億元，同比上升27%，佔互聯網視頻業務收入比重超過50%，以《歌手2024》《乘風2024》爲代表的爆款綜藝及《與鳳行》《歡樂家長群》爲代表的熱門劇集上線拉動了會員規模的增長，同時公司持續創新會員權益體系，上線超300 項會員福利，支撐了ARPPU 值的穩步上升;
2）運營商方面，上半年收入7.5 億元，去年同期爲13.89 億元，公司積極落實電視行業治理的工作部署，對電視大屏服務進行全面優化，首頁首屏推薦內容免費節目佔比保持不低於50%，短期收入受到一定影響，但長期來看公司同時具備IPTV 及OTT 牌照，有望受益行業高質量發展;3）廣告方面，上半年收入17.21 億元，同比下降4%，降幅較2023 年有所收窄，行業呈緩慢恢復態勢，後續公司依託穩固的內容優勢和平台流量優勢，創新營銷策略及AI 算法，有望持續加快廣告業務復甦;4）金鷹卡通方面，上半年持續領跑親子少兒內容收視，實現利潤總額同比增長約15%;
5）內容電商方面，上半年小芒電商GMV 達66.5 億元，同比增長近50%，減虧近40%，通過持續拓展核心圈層，推動男性用戶佔比提升至30%，充分發揮生態優勢。
內容生態繁榮，豐富產品儲備推動主業持續發展。24 年上半年公司堅持守正創新，穩固內容壁壘，上線56 檔綜藝節目，較去年同期增加17 檔，平台綜藝有效播放量穩居行業第一;上半年上線影視劇17 部，播出節奏保持穩定。下半年，公司儲備節目包括《披荊斬棘4》(已開播)《花兒與少年6》《聲生不息·港樂季》《花兒綻放》《舞蹈狂花》等，儲備影視劇包括《國色芳華》《小巷人家》《水龍吟》等，有望持續支持會員及廣告收入穩步上升。
維持「強烈推薦」投資評級。公司通過中國移動、88VIP 等優質渠道合作進一步拓寬優質用戶來源，同時通過打造綜藝節目「正片播前+播後衍生」矩陣，強化會員運營與留存。優質內容的供給有望持續帶動會員數及ARPU 提升，王牌綜藝IP 及優質劇集持續上線有望支撐廣告業務復甦加速，與咪咕文化強強聯合有望實現多業務板塊互利共贏，長期持續看好公司商業化能力。
我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲18.9/21.2/23.5 億元，分別對應18.7/16.7/15.1 倍市盈率。
風險提示：經濟復甦進度不及預期，會員增長不及預期，行業競爭加劇，電商等項目發展不及預期等。
