24Q2業績
整體表現:收入錄得888.9 億元(yoy+32%),超過彭博預期的867.5億元;毛利率20.69%,略高於彭博預期的19.57%;經營利潤58.9 億元(yoy+45.7%),大幅超過彭博預期的40.9 億元;GAAP 淨利潤錄得50.7 億元(yoy+38.3%),明顯超過彭博預期的37.8 億元;經調整淨利潤61.7 億元(yoy+20.1%),明顯超過彭博預期的48.5 億元。
分業務來看:1)手機業務:收入錄得465.2 億元(yoy+27.1%),略高於彭博預期的462.7 億元,毛利率爲12.10%(yoy-1.2pct,qoq-2.7pct);2)IoT 業務:收入錄得267.6 億元(yoy+20.3%),高於彭博預期的254.4億元,毛利率爲19.70%(yoy+2.1pct,qoq-0.2pct);3)互聯網業務:
收入錄得82.7 億元(yoy+11.0%),略高於彭博預期的81.0 億元,毛利率爲78.30%(yoy+4.2pct,qoq+4.1pct);4)智能汽車等創新業務收入錄得64 億元,毛利率達15.4%。
手機出貨量高於大盤增長,後續關注手機業務毛利率趨勢1)出貨量增長快於大盤,高端化趨勢明顯:二季度小米手機出貨量同比增長27.2%,明顯高於大盤增速(11.9%),主要是受拉美、中東、東南亞和非洲地區高增長驅動(二季度小米手機出貨量同比增速:拉美+35%,非洲+45%,中東+37%,東南亞+41%),同時大陸地區手機高端化趨勢明顯(3k-4k 元手機市佔率同比提升5.3%至16.8%;4k-5k 元手機市佔率同比提升3.5%至20.1%;5k-6k元手機市佔率同比提升2.3%至8.9%),一定程度抵消海外低ASP 新興市場銷量高增長帶來的影響,ASP 同比僅減少0.8%至1103.5 元。2)受元器件成本上漲影響,手機業務毛利率處於下行區間,建議關注後續手機毛利率趨勢:二季度手機業務毛利率爲12.10%,同比下降1.2pct,環比下降2.7pct,建議關注後續毛利率趨勢。
IoT 和互聯網業務毛利率優化明顯,收入端維持亮眼增長1)收入端:①IoT 業務錄得20.3%的同比增速至268 億元,創歷史新高,主要系大陸大家電和IoT 海外收入增加驅動。②互聯網業務收入錄得82.7 億元,同比+11.0%;2)利潤端:①IoT 核心產品有代工轉自產趨勢,毛利率同比增長2.1pct 至19.7%。②互聯網業務毛利率同比增長4.2pct,環比增長4.1pct 至78.3%,主要受海外收入佔比提升(海外付費意識更強)、產品結構優化(高端機帶來優質客戶)以及用戶數增長帶來的高議價權驅動。
首次披露汽車業務,毛利率高達15.4%
本季度智能汽車等創新業務收入錄得64 億元,其中汽車收入爲62 億元。
二季度小米SU7 系列汽車共交付2.7 萬餘輛,ASP 爲22.9 萬元。今年6 月,小米汽車工廠已開啓雙班生產,產能得到大幅優化,建議關注後續產能及汽車交付節奏。利潤側,產能提升後,規模效益顯現,同時訂 單量規模較高的情況下,小米對供應商的議價能力比較強,本季度小米汽車業務毛利率高達15.4%,建議持續關注後續汽車業務毛利率水平。
投資建議
我們預計2024/2025/2026 年公司收入3436/4025/4506 億元,實現同比+26.8%/+17.1%/+11.9%;預計實現經調整淨利潤214 /237 /277 億元,實現同比+11.1%/+10.7%/+16.9%,維持「買入」評級。
風險提示
硬件業務原材料成本上升;汽車業務產能不及預期。