中期分红回馈股东。公司以 2024 年6 月30 日总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金11.44 元（含税），现金分红总额约为 7.37 亿元，本次派发现金红利占2024 年上半年母公司净利润的110.53%，占2024 年上半年归属于上市公司股东净利润的 99.77%，高分红回馈股东。事件：東阿阿膠發佈2024 年半年報，報告期內公司實現營業收入27.48 億元（同比+26.80%）；歸母淨利潤7.38 億元（同比+39.03%）；扣非歸母淨利潤7.00 億元（同比+42.79%）；單二季度公司實現營業收入12.95 億元（同比+17.89%），歸母淨利潤3.85 億元（同比+28.01%），扣非歸母淨利潤3.71億元（同比+33.61%），業績增速符合預期。
聚焦阿膠主業，動銷表現良好。分行業來看，2024H1 阿膠及系列產品實現營業收入25.51 億元（同比+32.52%），佔營業收入比重爲92.84%（同比+4.00pcts），阿膠及系列產品營收佔比進一步提升；其他藥品及保健品實現營收1.32 億元（同比-11.91%）；毛驢養殖及銷售實現營收0.37 億元（同比-42.39%）。上半年公司主要產品動銷整體表現較好：1）OTC 端，終端配送總體增長10%左右，其中阿膠類實現個位數增長，複方阿膠漿增長20%以上，阿膠糕增長約20%左右；2）醫療端，終端純銷總體增長10%以上。
提質增效，毛利率提升。2024H1 公司整體毛利率爲73.54%（同比+3.20pcts），其中阿膠及系列產品毛利率爲75.36%（同比+2.48pcts），預計受益於生產工藝提升和原材料集中採購等原因。
中期分紅回饋股東。公司以 2024 年6 月30 日總股本爲基數，向全體股東每10 股派發現金11.44 元（含稅），現金分紅總額約爲 7.37 億元，本次派發現金紅利佔2024 年上半年母公司淨利潤的110.53%，佔2024 年上半年歸屬於上市公司股東淨利潤的 99.77%，高分紅回饋股東。
維持「買入」評級。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲14.30/17.24/20.69億元， EPS 分別爲2.22/2.68/3.21 元， 目前股價對應估值分別爲21.7x/18.0x/15.0x。考慮到公司爲中藥行業龍頭，核心產品需求穩健，新管理層優秀，維持「買入」評級。
風險提示：原材料供給不足風險、新品推廣不及預期風險和價格提升風險。