公司发布2024 年半年报，2024H1，公司实现营收35.75 亿元，同比增长112.47%，实现归母净利润9.67 亿元，同比增长37. 64%。核心觀點
公司目前是國內領先的數據中心整體解決方案提供商，提供大規模、高性能的數據中心集群。公司較早掌握了一線城市周邊稀缺的土地、能耗、電力等核心基礎資源，目前全國合計佈局了約61棟智算中心、32 萬架機櫃。2024 年上半年，公司AIDC 業務斬獲AI 頭部客戶，單集群訂單規模指數級增長，實現收入20.54 億元，同比增長1147.85%。受益於液冷解決方案應用和AI 人工智能爆發帶動智算需求快速增長，公司業績有望實現快速增長。
事件
公司發佈2024 年半年報，2024H1，公司實現營收35.75 億元，同比增長112.47%，實現歸母淨利潤9.67 億元，同比增長37. 64%。
公司發佈2024 年半年度利潤分配預案，每10 股派發現金紅利3.995 元（含稅），合計派發現金紅利6.87 億元（含稅）。
簡評
1、AIDC 高速增長，第二增長曲線帶動業績釋放。
2024H1，公司實現營收35.75 億元，同比增長112.47%， 實現歸母淨利潤9.67 億元，同比增長37.64%，實現扣非歸母淨利潤9. 50億元，同比增長35.87%。2024Q2，公司實現營業收入23.33 億元，同比增長166.86%，實現歸母淨利潤4.92 億元，同比增長32.18%。扣非歸母淨利潤4.79 億元，同比增長27.60%。公司上半年業績增長主要由AIDC 業務高速增長貢獻，2024H1， 公司AIDC 業務收入20.54 億元，同比增長1147.85%；IDC 業務收入15.21 億元，同比增長0.19%。受益於AI 技術高速發展及大模型集群效應顯著增強，智算需求快速增長，公司AIDC 業務斬獲AI頭部客戶，單集群訂單規模指數級增長，推動收入顯著提升，第二成長曲線帶動業績釋放。
規模效應顯現，運營效率持續提升。2024H1，公司期間費用率爲6.65%（-3.16pcts），其中，銷售費率爲0.03%（-0.05pct），管理費用率爲2.25%（-2.61pct），研發費用率爲1.76%（-0.65pct s ），財務費用率爲2.61%（+0.15pct）。預計主要系公司收入規模快速提升，規模效應逐漸顯現。
2、全國一體化佈局，高功率改造適應新需求。
公司目前已在京津冀、長三角、大灣區、成渝經濟圈、甘肅、海南自貿港等6 大核心區域，規劃完成了7 個AIDC智能算力基礎設施集群，合計規劃61 棟智算中心、約32 萬架機櫃，2024 年上半年能耗指標較2023 年末增長約60%。截止2024 年6 月，公司投產機櫃數量約7.6 萬架，成熟項目上架率超過90%。同時，公司主動加大存量低功率機櫃升級改造力度，對尚未完成上架的算力中心進行超高功率改造，匹配技術高速迭代帶來的超高功率市場旺盛需求。
3、率先應用液冷技術，爲大模型訓練提供支撐保障。
公司在2023 年成功交付了行業內首例整棟純液冷智算中心。2024 年上半年，公司將自研的液冷技術全面應用於全國多園區的下一代新型智算中心項目中，創造性地完成了高功率、高算網、高存儲、多模組的多元融合架構智算集群基礎設施設計，可實現單體建築面積約22 萬平米、IT 功率超200MW，在理論距離約束範圍內可聚集13 萬張以上算力卡的集群，爲高複雜度、高計算需求的萬億級大模型訓練提供全方位的服務支持與技術保障。
4、AIDC 業務實現高速發展
受益於AI 技術高速發展及大模型集群效應顯著增強，智算需求快速增長，公司在京津冀園區和長三角園區部署了算力模組，吸引了衆多 AI 頭部客戶將核心訓練模組部署於公司智算中心，AIDC 業務單集群訂單規模指數級增長，2024 年上半年，公司AIDC 業務實現高速增長，收入達到20.54 億元，同比增長1,147.85%，第二成長曲線成績斐然。
5、盈利預測與投資建議：公司目前是國內領先的數據中心整體解決方案提供商，提供大規模、高性能的數據中心集群。公司較早掌握了一線城市周邊稀缺的土地、能耗、電力等核心基礎資源，目前全國合計佈局了約61 棟智算中心、32 萬架機櫃。2024 年上半年，公司AIDC 業務斬獲AI 頭部客戶，單集群訂單規模指數級增長，實現收入20.54 億元，同比增長1147.85%。受益於液冷解決方案應用和AI 人工智能爆發帶動智算需求快速增長，公司業績有望實現快速增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲21.46 億元、32.79 億元和42. 59 億元，對應當前市值PE 爲18x、12x、9x，維持「增持」評級。
6、風險提示：
國家節能政策變化風險：2021 年12 月河北省發改委印發相關政策通知，提出到2025 年，電能利用效率1. 3 以上的大型和超大型存量數據中心依法依規全部騰退關停。截至目前，公司正在交付及在建的數據中心設計PUE已降到1.3 以下，部分已運營的數據中心實際PUE 也已降到1.3 以下。但最終PUE 值尚需屆時有關主管部門對PUE 的監察檢查或認定，仍然存在實際運行效果未能滿足1.3 以下的可能性，或者國家屆時出臺更加嚴格的節能政策，將會給公司帶來相應的經營風險或經濟損失。
IDC 項目建設交付進度不及預期。如果IDC 項目建設由於各種原因導致進度不及預期，則會造成項目交付延遲，對公司未來收入增長造成負面影響。
市場競爭加劇。IDC 機櫃租金價格採用市場化方式確定，如果未來市場整體機櫃投放數量增加，則會導致供給大於需求的情況出現，機櫃租金價格下降，對公司收入和盈利能力造成不利影響。
市場需求不及預期等。客戶在機櫃上架後向公司支付租金，如果未來客戶自身業務發展情況不佳，則會導致客戶的機櫃上架進度較慢，進而導致公司業務收入增長放緩。
