來源：券商中國
作者：裴利瑞
聯儲局減息已經箭在弦上，全球流動性正在迎來拐點時刻。
美東時間8月23日，聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發出迄今爲止最明確的減息信號，宣佈"政策調整的時機已經到來"。他還認爲，美國經濟正在以「穩健的速度」增長，對通脹降至2%的信心增強，緩解了經濟衰退的擔憂，且未提及「漸進」減息，爲更大幅度的政策調整留下空間。
這一表態引發市場對聯儲局即將進入減息週期的強烈預期，8月23日，美股市場高開高走，$羅素2000指數 (.RUT.US)$、納斯達克指數分別大漲3.19%、1.47%，$美元指數 (USDindex.FX)$應聲走弱並逼近100點關口，$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$下行至3.81%，COMEX黃金也重新站上2550美元/盎司。
多家基金公司表示，從歷史上減息週期中的大類資產表現來看，投資者可以重點關注美債基金、黃金基金、美股小盤基金等產品的投資機會，A股在歷次利率下行週期中也表現不俗。但同時，短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調整風險。
聯儲局減息信號不斷加強
其實在過去一週，聯儲局減息信號一直在不斷加強。
先是8月21日，聯儲局公佈7月會議紀要，結果顯示已有部分委員認爲當前通脹與就業的形勢已達到減息的標準，而同日，美國勞工部大幅下調了非農就業數據，顯示美國就業情況比預期更早開始走緩，爲7月會議減息25點子提供了可能的場景。
再是8月23日，聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會中首次鬆口，表示「政策調整的時機已到」，提振全球市場情緒。
國泰基金認爲，鮑威爾本次發言相比於之前對於減息模糊的態度變化明顯。隨着美國通脹數據持續溫和降溫，疊加7月失業率超預期回升，9月19日議息會議開啓減息的確定性已經較高。
摩根基金也表示，美國非農就業數據下調，突顯美國就業市場走弱，有利提升聯儲局減息概率，利好市場情緒。而在聯儲局政策方面，市場或有擔心選舉年聯儲局的政策或受制約，但歷史數據顯示，聯儲局在選舉年保持其獨立於政治的立場，力爭完成價格穩定和就業的雙重使命，聯儲局9月減息預期大增。
截至8月25日，芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool）數據顯示，預期聯儲局9月減息25個點子的累計概率爲61.5%，預期9月減息50個點子的累計概率爲38.5%，同時市場預期聯儲局今年減息5次。
基金熱議大類資產配置方案
美國的貨幣政策對全球資本市場和大類資產配置有着深遠的影響，特別是今年以來，市場對聯儲局減息的預期經歷了多次「折返跑」，大類資產價格在「減息交易」、「再通脹交易」以及「衰退交易」的搖擺中呈現巨幅震盪，哪些資產有望在減息週期中受益？多家基金公司給出了大類資產配置方案。
匯豐晉信基金測算了過往減息週期中大類資產的表現，發現在過往5-9次減息週期中，亞洲美元債、黃金、權益資產相對取得了較高的正收益比例和相對不錯的平均回報，相反，大宗商品、美元相對而言表現較弱。
比如，在最近的5次減息週期中，亞洲美元債均取得了正收益，平均回報爲13.31%；在最近的7次利率下行週期中，黃金有6次取得正收益，正收益比例85.71%，近7次利率下行週期中的平均回報爲25.31%；在最近9次利率下行週期中，納斯達克指數和$標普500指數 (.SPX.US)$大都有不錯表現，正收益比例均爲77.78%，平均收益率都在26%左右；此外，A股在歷次利率下行週期中也表現不俗，即使剔除上證綜指開市初期的「暴漲」階段，依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回報。
富國基金投顧團隊認爲，聯儲局減息可以分爲紓困式減息和預防式減息兩類，而本輪減息屬於預防式減息，與1995年和2019年的減息週期有較多相似之處，如美國經濟邊際走弱，但消費領域仍較有韌性，且通脹水平降至3%以內並持續溫和下行。在這一背景下，聯儲局採取預防式減息，大類資產表現可能類似1995年減息，減息前後：股票>商品>黃金>美債。
若經濟大幅回暖，PMI回歸擴張，富國基金投顧團隊認爲，商品有望走牛，尤其是原油在庫存偏低和供給擾動下，可能表現較好；股強債弱的格局有望延續，美債收益率下行空間有限；權益方面，美股估值高位，港股彈性可能更大；考慮地緣政治和美國大選不確定性，以及再通脹風險，黃金或有較好支撐。
若出現衰退風險，富國基金投顧團隊認爲黃金、美債表現可能更好，美股、商品或存在較大回調壓力。
摩根基金建議，投資者不妨考慮關注多元分散的大類資產配置策略，有助於分散提升資產組合抵禦風險的能力，把握長期機遇。一方面，美國經濟軟着陸和聯儲局減息仍是今年的基準情景，股票資產或有望從盈利增長和估值回升中受益。另一方面，爲了應對聯儲局延遲減息等風險，投資者也需要重視資產組合的防守側，關注美國國債和投資級信用債資產的配置機會，有助於控制整體組合的波動性。
美債、黃金和小盤基金有望受益
在上述大類資產表現的判斷下，多家基金公司建議，在聯儲局減息週期下，投資者可以重點關注美債基金、黃金主題基金、美股小盤基金等基金產品的投資機會。
其中，美債基金的主要投資標的是中資美元債及美國國債，當前市場上約有15只美債基金，其中9只產品均在近3個月收穫了超3%的收益，工銀全球美元債A人民幣、長信全球債券人民幣、大成全球美元債A人民幣近3個月的收益率分別達到了6.17%、4.44%、4.37%。
好買基金分析認爲，無論聯儲局是預防式減息還是紓困式減息，通常皆會帶動美債長期利率下行。數據顯示，聯儲局在1984年9月（軟着陸）、1995年7月（軟着陸） 、2001年1月（硬着陸）和2007年9月（硬着陸）的四輪首次減息後的六個月內，美債長期利率皆出現不同程度的下行，對美債基金表現形成利好，其中短久期美債確定性較高，減息落地後可關注長久期品種。
黃金方面，國泰基金表示，在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作爲安全資產的需求持續提升，全球「去美元化」的趨勢使得黃金有望成爲新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。
當前全市場有17只$黃金ETF (518880.SH)$，其中分別有13只黃金商品ETF和4只$黃金股ETF (517520.SH)$。值得注意的是，近期，黃金商品ETF和$黃金股ETF (159562.SZ)$出現了明顯的走勢分歧，其中13只黃金商品ETF 近3個月均上漲了超3%，而4只黃金股ETF 同期則下跌了超8%。
與此同時，聯儲局減息也可能吸引資金更可能流向以美股爲代表的風險資產，尤其是對利率敏感的中小型科技公司。比如在8月23日鮑威爾講話後，代表美國小盤股的羅素2000小盤股指數單日大漲3.19%，優於$納斯達克100指數 (.NDX.US)$漲幅1.18%。
浦銀安盛國際業務部副總監俞瑾表示，當利率下調、融資成本降低，便有望提升企業的資本開支，並提高市場對相關股票盈利能力的預期，這一點對現金流有限的中小型公司尤其重要。
在此前美國利率過高的環境下，中小型軟件科技公司在資本開支方面持續承壓，抑制了AI以外的科技研發，隨着美國減息可能的臨近，科技公司有望加快研發步伐，加速長期發展，並強化市場對其盈利前景的預期。
但也有公司提示短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調整風險。國泰基金表示，鮑威爾在Jackson Hole會議上發言偏鴿派，也提振了市場對美國經濟軟着陸信心，有利於黃金、美債、全球權益市場反彈，但未來在減息交易、美國大選擾動、全球地緣衝突的交雜下，全球資本市場波動預計仍會反覆。
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