网络安全边界将进一步拓宽，AI 发展带来安全行业需求。“人工智能+安全”进一步提升安全服务能力。随着相关政策的发布，低空经济、车路云一体化、智能驾驶、卫星互联网等新兴产业进入快速发展阶段，作为新质生产力的基石和重要组成部分，网络安全边界将进一步拓宽，公司均有相应布局。在AI 方面，各领域AI 应用后，围绕应用带来的数据安全需求、以及大模型作为基础设施的自身脆弱性带来的安全需求，是网络安全新增需求，将在近几年带来市场增量。同时智算中心建设也会带来安全需求，未来将形成安全需求增量。投資事件：公司發佈2024 年半年報： 2024 年H1 營業收入8.73 億元，同比下降13.07%；歸母淨利潤-2.06 億元，虧損同比縮窄2.98%；扣非歸母淨利潤-2.16 億元，虧損同比縮窄2.84%。
收入質量提升，新業務收入保持較好增長。公司2024 年上半年營業收入8.73 億元，同比下降13.07%，主要是基礎安全產品、大數據與態勢感知產品及服務、基礎安全服務收入同比下降。從產品結構來看，2024 年上半年，基礎安全產品收入約5.32 億元，佔營業收入比重60.88%，同比減少20.01%；大數據與態勢感知產品及服務收入0.63億元，佔營業收入比重7.23%，同比減少12.03%；基礎安全服務收入1.40 億元，佔營業收入比重16.08%，同比減少9.45%；雲計算與雲安全產品及服務收入1.32 億元，佔營業收入比重15.13%，同比增長20.19%。新業務方向方面，雲安全營收同比增長51.52%，雲計算營收同比增長35.80%，信創營收同比增長22.99%。細分行業方面，衛生行業營收同比增長46.45%；交通行業營收同比增長15.63%；政法行業營收同比增長31.13%；能源行業營收同比增長33.42%。公司在大項目側的數量和質量顯著增加。
經營活動淨現金流情況改善，毛利率有所提升。公司2024 年H1 毛利率爲63.30%，同比增長7.86pcts。其中基礎安全產品毛利率同比增長16.85pcts，增勢明顯，主要是集成項目合同減少；雲計算與雲安全產品及服務毛利率同比增長9.18pcts，主要是因爲雲計算雲安全業務拓展，軟件佔比增加。報告期內公司經營活動淨現金流情況持續顯著改善，淨額同比增長15.44%。公司費用控制效果明顯，期間費用總計同比下降2.63%，其中公司在新方向和新技術的前期佈局基本完成，研發費用同比下降5.80%；管理費用同比下降30.64%；公司持續保持營銷的投入，銷售費用同比增長9.71%。鑑於網絡安全行業的季節性特點，公司歸母淨利潤爲-2.06 億元，虧損同比縮窄2.98%。
網絡安全邊界將進一步拓寬，AI 發展帶來安全行業需求。「人工智能+安全」進一步提升安全服務能力。隨着相關政策的發佈，低空經濟、車路雲一體化、智能駕駛、衛星互聯網等新興產業進入快速發展階段，作爲新質生產力的基石和重要組成部分，網絡安全邊界將進一步拓寬，公司均有相應佈局。在AI 方面，各領域AI 應用後，圍繞應用帶來的數據安全需求、以及大模型作爲基礎設施的自身脆弱性帶來的安全需求，是網絡安全新增需求，將在近幾年帶來市場增量。同時智算中心建設也會帶來安全需求，未來將形成安全需求增量。
投資建議：預計公司2024/2025/2026 年收入爲36.16/41.22/46.43 億元；公司歸母淨利潤爲2.70/3.53/4.66 億元。考慮到公司在AI 和數據要素及信創方面的佈局，並實現 有效控費，給予「買入」評級。
風險提示：新市場開拓風險，公司業務進展不及預期，市場競爭加劇，現金流下滑風險，經濟恢復不及預期風險。