盈利预测与投资评级：行业竞争加剧，我们下调公司2024/2025/2026 年业绩预期，归母净利润分别为26.4/34.4/40.0 亿元（原为30.57/41.13/49.54亿元），对应PE 为14/11/9 倍。维持“买入”评级。投資要點
公告要點：雅迪控股2024H1 實現營業收入144.14 億元，同環比分別爲-15.42%/-18.67%；實現歸母淨利潤爲10.34 億元，同環比分別-12.88%/-28.86%。
2024H1 業績基本符合預期，毛利率同環比改善。1）營收端：受國檢&分銷商去庫存週期等因素影響，公司24H1 銷量同環比下滑。2024H1 公司電動自行車銷量448 萬輛，同環比分別-19.07%/-25.56%；電動踏板車銷量爲190 萬輛，同環比分別-28.89%/-16.97%；公司單車收入同環比改善，2024H1 平均單車收入爲1533 元，同環比分別+3.05%/+3.00%。公司電池及充電器業務2024H1 收入爲40.65 億元，同環比分別-9.62%/-14.44%。2）毛利率：產品組合優化&電池及電驅動產品價格上升影響下公司24H1 毛利率同環比改善明顯。公司2024H1 毛利率爲18.00%，同環比分別+1.13/+1.00pct。其中電動兩輪車及相關配件毛利率爲15.94%，同環比分別+0.12/+1.26pct；電池及充電器毛利率爲14.82%，同環比分別+4.82/-1.46pct。3）費用率：整體費用率同環比微降。公司2024H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.20%/2.92%/3.41%/0.14%，同比分別-0.61/+0.15/+0.15/+0.01pct ， 環比分別+0.73/-0.66/-0.19/+0.01pct。4）最終業績：2024H1 公司實現歸母淨利潤10.34 億元，同環比分別-12.88%/-28.86%，對應單車淨利爲162 元，同環比分別+12.07%/-7.38%。
盈利預測與投資評級：行業競爭加劇，我們下調公司2024/2025/2026 年業績預期，歸母淨利潤分別爲26.4/34.4/40.0 億元（原爲30.57/41.13/49.54億元），對應PE 爲14/11/9 倍。維持「買入」評級。
風險提示：行業總量增長不及預期；行業價格戰情況超出預期。
