2024H1 公司医药工业收入38.96 亿元，同比增长4.55%，其中现代中药板块收入31.21 亿元，同比增长3.53%；化学制剂块收入6.31 亿元，同比增长12.57%。分治疗领域来看，心脑血管类产品收入27.92 亿元，同比增长6.60%，毛利率73.10%，同比减少2.10pp；抗肿瘤类产品收入1.05 亿元，同比增长20.20%，毛利率72.25%，同比增加11pp；感冒发烧类产品收入1.84 亿元，同比下降37.39%，主要为藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下降所致，毛利率64.80%，同比增加1.62pp；肝病治疗类产品3.45 亿元，同比增长17.15%，毛利率80.14%，同比减少1.12pp。事件
公司披露2024 年半年報，實現營收43.72 億元，同比下降0.46%;歸母淨利潤6.62億元，同比下降6.33%；扣非歸母淨利潤7.35 億元，同比增長6.31%；單Q2 實現營收23.23 億元，同比增長0.68%;歸母淨利潤3.67 億元，同比下降17.04%；扣非歸母淨利潤4.41 億元，同比增長7.05%。
醫藥工業穩健增長，商業板塊有所承壓
2024H1 公司醫藥工業收入38.96 億元，同比增長4.55%，其中現代中藥板塊收入31.21 億元，同比增長3.53%；化學制劑塊收入6.31 億元，同比增長12.57%。分治療領域來看，心腦血管類產品收入27.92 億元，同比增長6.60%，毛利率73.10%，同比減少2.10pp；抗腫瘤類產品收入1.05 億元，同比增長20.20%，毛利率72.25%，同比增加11pp；感冒發燒類產品收入1.84 億元，同比下降37.39%，主要爲藿香正氣滴丸和穿心蓮內酯滴丸銷量下降所致，毛利率64.80%，同比增加1.62pp；肝病治療類產品3.45 億元，同比增長17.15%，毛利率80.14%，同比減少1.12pp。
2024H1 公司醫藥商業收入4.54 億元，同比下降28.08%。
強強聯合，穩固中藥研發龍頭地位
2024 年8 月，公司發佈公告，控股股東天士力集團及其一致行動人將其持有的公司28%股份轉讓給華潤三九，若本次股份轉讓順利推進並實施完成，公司的控股股東將變爲華潤三九，實控人將變更爲中國華潤。華潤三九在管理、營銷及政策資源方面優勢明顯，天士力則在中藥創新研發能力上具備優勢，兩者強強聯合，相互賦能，有利於天士力在鞏固現代中藥研發龍頭地位，提升渠道競爭力。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 收入分別爲91.86/97.98/104.29 億元，同比增速分別爲5.90%/6.67%/6.43%；歸母淨利潤分別11.83/13.38/14.79 億元，同比增速分別爲10.46%/13.08%/10.57%，EPS 分別爲0.79/0.90/0.99 元/股。鑑於公司爲現代中藥創新龍頭企業，維持「買入」評級。
風險提示：市場及政策風險、研發創新風險、原材料價格波動風險
