加快海外布局，推出CLS 业务模式：公司海外在建工程期末余额4.5 亿，较期初上升271.52% ，加快海外布局。此外公司正式推出全球 CLS 业务模式，首个 CLS 模式落地项目 ACT 公司（Amplify Cell Technologies LLC）在美国密西西比州顺利动工，年产能约为 21GWh，同时，动力电池与国际知名商用车客户达成合作，为梅赛德斯奔驰、现代起亚等提供产品，并荣获德国宝马 集团、捷豹路虎、Rimac、通用汽车等客户的定点供应商资格。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 營收216.59 億元，同比-5.73%，2024H1 動力均價0.66 元/Wh，儲能均價0.37 元/Wh，同比2023 年H1 分別下降31%、53%。2024H1 歸母淨利潤21.37 億元，同比-0.64%；扣非淨利潤14.99億元，同比+19.32%。其中，Q2 營收123.42 億元，同環比+4.68%/+32.46%，歸母淨利潤10.72 億元，同環比+5.97%/+0.55%，扣非淨利潤7.98 億元，同環比+23.76%/13.77%。
儲能消費滿產滿銷，出貨超預期：2024H1 儲能出貨20.95 GWh，同比增長133.18%，實現翻倍以上增長，主要系國內及海外裝機需求旺盛推動出貨快速增長，根據 InfoLink 數據顯示，2024 年1-6 月公司儲能電芯出貨量位列全球第二，較2023 年全球儲能電芯出貨排名前進一名。動力電池出貨13.54GWh，同比增長7.03%，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2024 年1-6月，公司在國內新能源商用車裝車量排名第二，市佔率13.59%。
費用率同比增加，研發持續投入：公司2024 年H1 期間費用率11.17%，同比+2.59pct，其中財務費用同比+411%，主要系匯兌損益增加所致；研發持續投入，費用率同比增長1.27pct；銷售費用控制較好，銷售費用率1.47%，同比增加0.31pct；公司2024 年Q2 期間費用率9.77%，同環比+3.01pct/-3.24pct，其中研發費用7 億元，環比-3.20%，主要系研發原材料價格下降，銷售費用1.49 億元，環比-11.02%。
加快海外佈局，推出CLS 業務模式：公司海外在建工程期末餘額4.5 億，較期初上升271.52% ，加快海外佈局。此外公司正式推出全球 CLS 業務模式，首個 CLS 模式落地項目 ACT 公司（Amplify Cell Technologies LLC）在美國密西西比州順利動工，年產能約爲 21GWh，同時，動力電池與國際知名商用車客戶達成合作，爲梅賽德斯奔馳、現代起亞等提供產品，並榮獲德國寶馬 集團、捷豹路虎、Rimac、通用汽車等客戶的定點供應商資格。
投資建議：公司持續佈局新產品和新產能，增強市場競爭優勢。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入545.68/688.40/915.26 億元， 歸母淨利潤46.44/53.88/66.66 億元，對應PE 分別爲14.30/12.32/9.96 倍，維持「增持」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新技術產品替代的風險；政策變化風險；產能過剩的風險。
