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中科曙光發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年公司實現營收57.12 億元，同比增長5.77%；歸母淨利潤5.63 億元，同比增長3.38%；扣非歸母淨利潤3.66 億元，同比增長20.00%；毛利率爲26.25%，同比提升0.21pct。2024 年第二季度公司實現營收32.33 億元，同比增長4.21%；歸母淨利潤4.21 億元，同比增長1.64%；扣非歸母淨利潤3.10 億元，同比增長20.76%；毛利率爲25.78%，同比下降1.75pct。
硬件端穩定增長，軟件開發與系統集成增長迅速將公司2024 年上半年營業收進行拆分，按商品類型分類，IT 設備業務收入爲51.26億元，同比增長3.98%，軟件開發、系統集成業務收入爲5.84 億元，同比增長24.77%；按市場或客戶類型分類，企業市場收入爲21.37 億元，同比增長22.95%，公共事業市場收入爲35.73 億元，同比下降2.37%。公司掌握了大量量高端計算機、存儲、系統軟件、雲計算和大數據等領域的核心技術，未來有望憑藉技術優勢維持硬件端穩定增長，推動軟件開發與系統集成業務迅速增長。
研發持續投入增強市場競爭力，全產業鏈建設把握產業機遇公司2024 年上半年研發費用達6.25 億元，較上年同期增長0.41 億元，同比增長6.93%。隨着國產替代，人工智能加速發展，公司開發浸沒式液冷刀片、人工智能工作站等高端計算機產品。公司參與各地智算中心建設提供算力基礎設施解決方案，通過算力運營、平台運營、生態運營等多種運營模式，促進數據、算力、模型、應用良性循環。2024 年上半年，公司發佈全棧自研的集中式存儲系統滿足高性能存儲需求，大力發展計算生態，加速人工智能軟件生態建設，進一步提升競爭力。
盈利預測、估值與評級
考慮到大模型商業化進程將逐步推進，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲170.67/200.88/233.62 億元，同比增速分別爲18.91%/17.70%/16.30%，歸母淨利潤分別爲22.80/27.48/32.95 億元，同比增速分別爲24.18%/20.56%/19.88%，EPS 分別爲1.56/1.88/2.25 元/股，3 年CAGR 爲21.53%。鑑於公司高性能計算龍頭地位，具備全產業鏈產品和協同優勢，有望受益於算力需求提升，維持「買入」評級。
風險提示：下游客戶需求不及預期，市場競爭加劇風險等。