公司全面擁抱算力，第二增長曲線有望開啓
2024 年1 月智微智能成立子公司騰雲智算，專注於提供AIGC 高性能基礎設施產品的全生命週期服務。憑藉一支專業團隊，騰雲智算致力於AI 算力的規劃、設計與運維，以及算力設備的供應、租賃、調度和管理。騰雲智算在上半年實現淨利潤9466 萬元，貢獻利潤佔公司整體的85%。
算力場景一：全鏈條服務CSP 互聯網大廠數據中心CSP 行業發展迅猛：公司已與CSP 大廠合作。公司圍繞AI 算力規劃與設計、設備交付、運維調優、算力調度管理、設備維保及置換等，提供端到端的智算中心全流程綜合服務。目前，公司的服務器業務已經明確與多個大型雲計算服務商合作，應用於多個深度學習、大模型訓練和深度學習推理的項目中。
算力服務主要包括算力集成及算力優化，智算服務市場規模高增達114.1億人民幣。根據IDC 的數據，2023 下半年中國智算服務市場整體規模達到114.1 億元人民幣，同比增長85.8%。其中，智算集成服務市場規模爲36.0億元人民幣，同比增速129.4%。我們認爲智微智能有望繼續加大在這一領域的投入，形成新的增長點。
算力場景二：機器人邊+端控制器
機器人和邊緣計算是英偉達未來新的戰略方向。英偉達通過Jetson 硬件平台爲行業客戶提供定製化機器人和邊緣計算解決方案。NVIDIA Jetson 系列產品豐富，提供各種規格的產品以覆蓋製造業、建築業、醫療保健行業和快遞行業等各個行業的需求。
類比德賽西威和英偉達在智駕領域合作，我們認爲公司有望通過Jetson系列芯片在機器人領域開拓市場空間。智微智能在工業場景Jetson Orin平台推出針對各類機器人的專用控制器。智微智能機器人控制方案已用於多個機器人設備商，方案成熟穩定，並支持深度定製。目前，智微智能在機器人領域針對Jetson Orin 系列的三個產品分別推出了針對性的行業解決方案，深度綁定英偉達Jetson Orin 系列產品。
投資建議：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲42.27/48.63/55.99 億元，同比增長15.33%/15.04%/15.13%，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.51/2.31/2.62 億元，同比增速分別爲361.1%/52.7%/13.6%。參考可比公司給予公司2025 年40xPE，目標市值爲92.07 億元，目標價爲36.71 元，維持「買入」評級。
風險提示：AI 服務器需求不及預期的風險；公司在智算集成服務行業的發展不及預期；機器人發展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；預測假設具有一定主觀性；該標的近期股價波動較大。