内容生态持续完善，下半年内容呈现有望持续改善。1）上半年果TV 上线56档各类综艺节目，较去年同期增加17 档，芒果TV 综艺有效播放量稳居行业第一；影视剧上线17 部，同时累计上线竖屏短剧150 余部、全年预计上线不少于300 部精品竖屏短剧；2）下半年《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点综艺陆续上线有望带动会员及广告业务继续向上；同时储备影视剧超80 部，为未来影视剧业务发力打下了良好基础營收增長穩健，所得稅政策調整擾動業績表現。1）24 年上半年公司實現營業收入69.60 億元、歸母淨利潤10.65 億元，同比分別增長2%、-15%，對應全面攤薄EPS 0.57 元；2）Q2 單季度公司實現營收36.36 億元、歸母淨利潤5.93 億元，同比分別增長0.1%、-15.1%；上半年及Q2 業績業績下滑主要在於所得稅免稅政策到期影響（上半年爲1.93 億元，上年同期爲-59.5 萬元）；3）上半年公司經營活動產生的淨現金流爲-1.8 億元（上年同期爲10.5 億元），主要系加大頭部內容儲備，導致經營性現金流淨額出現短期性下降波動。
會員業務快速增長、廣告業務穩步復甦，創新業務持續推進。1）上半年會員業務收入24.86 億元、同比增長27%，得益於優質內容和會員權益體系：
以《歌手2024》《乘風2024》爲代表的爆款綜藝和以《與鳳行》《歡樂家長群》爲代表的熱門劇集有力拉動會員規模的快速增長；創新會員權益體系，上線超300 項會員福利，穩步提升ARPPU 值；2）廣告業務實現營業收入17.21億元、同比下滑4%；伴隨後續行業復甦，公司依託穩固的內容優勢和平台流量優勢，通過創新營銷策略、優化AI 算法，有望加快廣告業務的恢復節奏；3）運營商業務收入爲7.5 億元、同比-46%，主要受電視行業治理的短期影響；4）內容電商保持快速擴張，小芒電商GMV 達66.5 億元，同比增長近50%、減虧近四成；5）AI 方面，芒果大模型”已正式通過備案審核並孵化出40 多個相關應用產品。
內容生態持續完善，下半年內容呈現有望持續改善。1）上半年果TV 上線56檔各類綜藝節目，較去年同期增加17 檔，芒果TV 綜藝有效播放量穩居行業第一；影視劇上線17 部，同時累計上線豎屏短劇150 餘部、全年預計上線不少於300 部精品豎屏短劇；2）下半年《披荊斬棘4》《花兒與少年6》《聲生不息·港樂季2》《花兒綻放》《舞蹈狂花》等重點綜藝陸續上線有望帶動會員及廣告業務繼續向上；同時儲備影視劇超80 部，爲未來影視劇業務發力打下了良好基礎
風險提示：會員增長不及預期；技術發展低於預期；新業務拓展低於預期等。
投資建議：維持盈利預測，維持「優於大市」評級。我們預計24/25/26 年歸母淨利潤爲19.6/21.9/24.4 億元，對應EPS 爲1.05/1.17/1.30 元，同期PE =18/16/14x，持續看好公司內容與平台運營優勢以及AIGC 時代成長可能，維持「優於大市」評級。
