智能手机CIS 高阶像素产品加速出货。公司公告上半年智能手机收入12.5亿元，同比增长295%。公司公告应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶50MP 产品已开始量产销售，在智能手机业务收入中占比超过50%，我们认为这反映出2Q24 公司在头部客户高阶CIS 的市场份额上升。随着公司终端客户的增长，以及公司更大底面、更高阶CIS 新产品的陆续推出，我们看好公司高像素产品出货量保持增长态势，成为公司主要的成长驱动力。1H24 業績超出我們預期
公司公佈1H24 業績：收入24.57 億元，同比增長129%；歸母淨利潤1.50億元，同比扭虧爲盈。其中2Q24 單季度收入16.19 億元，同比增長162%，環比增長93.4%，單季度歸母淨利潤1.36 億元，同比扭虧爲盈，環比1Q24 淨利潤0.14 億元大幅增長，業績超出我們預期，主要由於高端CIS 芯片放量超預期。
發展趨勢
智能手機CIS 高階像素產品加速出貨。公司公告上半年智能手機收入12.5億元，同比增長295%。公司公告應用於旗艦手機主攝、廣角、長焦鏡頭的高階50MP 產品已開始量產銷售，在智能手機業務收入中佔比超過50%，我們認爲這反映出2Q24 公司在頭部客戶高階CIS 的市場份額上升。隨着公司終端客戶的增長，以及公司更大底面、更高階CIS 新產品的陸續推出，我們看好公司高像素產品出貨量保持增長態勢，成爲公司主要的成長驅動力。
汽車CIS 獲得ADAS 量產訂單。1H24 公司汽車電子業務營收同比增長115.19%。公司公告目前與多家主流廠商繼續深化合作，覆蓋車型項目數量大幅增長，行業解決方案能力進一步完善，目前應用於智能駕駛輔助系統(ADAS)的CIS 產品首獲商業量產訂單，品牌影響力顯著提升。新應用方面：公司在8 月21 日公告披露了1.8 億像素全畫幅CIS 產品的成功試產，該產品面向高端相機應用，爲公司與合肥晶合集成聯合推出，公司認爲該產品成功填補了本土企業在該領域的技術空白。
2Q24 淨利潤率明顯改善，步入盈利收穫期。2Q24 公司淨利潤率從1Q24的1.68%上升至8.38%，環比上升6.7ppts，同比扭虧爲盈。我們看好公司淨利潤率在經營槓桿作用下隨着收入上升而呈現穩中有升趨勢。
盈利預測與估值
由於高階產品放量超出預期，我們上調24 年收入42.2%至57.81 億元，首次引入25 年收入預測76.63 億元，上調24 年淨利潤12.8%至4.47 億元，首次引入25 年淨利潤預測7.94 億元。我們維持跑贏行業評級，上調目標價21.2%至63 元，對應24/25 年56/32 倍P/E。當前股價對應24/25 年43.5/24.5 倍P/E，有29.5%的上漲空間。
風險
市場需求不及預期，市場競爭加劇，產品拓展速度不及預期，貿易摩擦。
