营收受汽车拉动而受通信拖累。公司2Q24 实现营收8.83 亿元、同环比+12%/+15%，对应汽车B 客户批发104 万辆、同环比+43%/+53%，T 中国20.6万辆、同环比-17%/-7%，T 全球48 万辆、同环比-13%/持平；根据工信部，1Q、2Q 国内新增5G 基站均为27 万个。事項：
公司發佈2024 年中報，上半年營收16.5 億元、同比+3%，歸母淨利-0.18 億元、1H23 爲盈利1.21 億元。
評論：
營收受汽車拉動而受通信拖累。公司2Q24 實現營收8.83 億元、同環比+12%/+15%，對應汽車B 客戶批發104 萬輛、同環比+43%/+53%，T 中國20.6萬輛、同環比-17%/-7%，T 全球48 萬輛、同環比-13%/持平；根據工信部，1Q、2Q 國內新增5G 基站均爲27 萬個。
其中，1H24 通信業務營收5.6 億元、同比-34%，毛利率10.5%、同比-9.7PP；汽車業務營收10.2 億元、同比+37%，毛利率10.2%、同比-4.2PP。
業績依然承壓，結構、折攤、原材料、減值均有影響。公司2Q24 歸母淨利爲虧損0.25 億元、2Q23 盈利0.65 億元、1Q24 盈利0.06 億元，2Q24 淨利率-2.8%、同比-11.0PP、環比-3.6PP，具體地：
1) 毛利率：9.6%、同比-8.7PP、環比-3.8PP，2Q 滬鋁均價同環比+11%/+8%對毛利率有一定影響，新產能投產下1H24 折攤比例12.0%、同比+3.0PP，另外下游年降壓力也有所體現；
2) 費用率：三費率11.8%、同環比+2.0PP/+0.5PP，其中管理費率5.7%、同環比+0.7PP/+0.7PP，財務費率0.5%、同環比+1.6PP/-0.3PP，研發費率4.8%、同環比-0.4PP/+0.2PP。
3) 減值：資產減值損失0.15 億元、同環比基本一致，主要爲存貨跌價準備。
電動輕量化紅利+公司一體壓鑄競爭優勢，有望推動公司汽車業務快速增長。
新能源車相較燃油車獨有的鋁鑄件增量約30-50kg/車，對應約1500-2500 元/車，同時輕量化、成本驅動一體化壓鑄發展。公司自身：①積極把握頭部客戶增長機遇，與國內、國外頭部新能源車企共同成長，歐美擴產規劃已在進程當中；②更早積累了中大件研發生產經驗，有助於汽車中型壓鑄件良率提升，更快形成性價比優勢；③一體化壓鑄8800T 後地板、電池包已率先下線，併爲奇瑞開發全球首個13000T 雙壓室超大型車身模具，先發優勢將支撐後續新項目拿單能力。
全球5G 基站結構件持續增長，技術優勢+頭部客戶爲公司穩健成長護航。國內5G 滲透率較高，基站建設降速。根據愛立信移動市場報告，2023 年北美、東北亞、海合會地區、西歐5G 滲透率分別爲61%、41%、34%、25%，其它地區大多在10%甚至5%以下，在海外增量支撐下，全球5G 基站市場未來仍有望實現5-10%的增速。公司5G 基站結構件散熱技術具有先發優勢，綁定全球前兩大5G 基站設備龍頭也有望護航公司長期穩增。
投資建議：公司汽車業務隨下游項目增加而增長，通信業務靜待行業景氣恢復，盈利方面延續承壓表現，或需進一步等待新項目訂單釋放。根據2024 年中報，我們將公司2024-2025 年歸母淨利預期由2.3 億、2.7 億元調整爲0.46 億、1.29億元並引入2026 年歸母淨利預期1.86 億元，同比-66%、+177%、+45%。根據歷史估值，我們給予公司2024 年目標PB 1.41 倍，對應目標價相應調整爲22.2 元。評級從「強推」下修至「推薦」。
風險提示：宏觀經濟、國內消費低於預期，原材料漲價超預期，海外通信需求增長不及預期，一體化壓鑄業務放量不及預期。
