投資要點：
上半年扣非歸母淨利潤保持高速增長。
24H1：公司實現營業收入19.28 億，同比增長17.52%，實現歸母淨利潤3.12 億，同比增長10.85%，實現扣非歸母淨利潤3.09 億，同比增長38.32%。
24Q2：公司實現營業收入9.73 億，同比增長20.43%，實現歸母淨利潤1.14 億，同比增長21.84%，實現扣非歸母淨利潤1.15 億，同比增長42.99%。
24H1：治痔產品營收8.75 億，同比增長22.02%；大健康營收同比增長33.27%；醫療服務營收同比下降7.61%；醫藥商業營收同比增長17.01%。
醫藥工業：治痔類產品表現亮眼，大健康有望成爲第二增長點。
肛腸細分領域以馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓爲核心，24 年H1 深化藥線渠道營銷變革，加強零售渠道終端動銷，新設廣闊渠道，深挖三四線市場潛力，終端產出增長明顯。治痔產品營收同比增長22.02%。
大健康順應國貨風潮，加大重點健康品種培育，發力內容營銷。23 年肛腸領域，開發上市小藍溼廁紙、大白衛生溼巾等系列溼巾產品。眼科領域，創新開發馬應龍八寶祛眼袋及祛皺抗衰2 個核心功效組方，拓展馬應龍八寶系列眼霜。24 年H1，以八寶眼霜系列爲代表的眼部護理產品、衛生溼巾系列產品等代表性品種銷售規模快速增長，帶動大健康整體規模增長。
服務與商業：打造馬應龍肛腸全產業鏈的重要支點。
醫療服務：1.馬應龍肛腸連鎖醫院覆蓋武漢、北京、西安、大同等地。
2.加快佈局肛腸診療中心共建，年初至今新增簽約9 家肛腸診療中心，累計簽約家數達89 家。3.打造移動健康雲平台「小馬醫療」。醫藥商業：醫藥零售與醫藥批發並進。零售方面，豐富PB 產品序列，PB 產品規模佔比穩步上升帶動藥品零售業務整體營收增長。物流方面，優化供應鏈建設，進一步豐富品種資源；調整下游客戶結構，增加供應品種數量及規模，帶動整體業績提升。
盈利預測與投資建議
由於上半年治痔類及大健康產品增速較快，我們將24/25/26年公司營收預測由35.7/40.5/45.1億元提高至37.2/41.7/46.5億元，增速爲19%/12%/11%；將24/25/26年淨利潤由5.6/6.5/7.4億元提高至6/6.8/7.8億元，增速爲35%/14%/14%，維持「買入」評級。
風險提示：產品銷售和推廣不及預期風險;行業競爭加劇風險;產品價格波動風險;成本上漲風險。