在手订单下滑，经营性现金流净流出。截至1H24 期末，公司合同负债20.10 亿元，较年初下滑1.84 亿元。1H24 公司经营活动现金净流出1.21亿元，去年同期为净流出1.25 亿元。1H24 業績略低我們預期
公司公佈1H24 業績：收入34.72 億元，同比增長3.6%，歸母淨利潤2.4億元，對應每股盈利0.93 元，同比增長8.2%，扣非歸母淨利潤1.99 億元，同比提升4.1%，業績略低於我們預期；單季度來看，2Q24 收入17.21億元，同比增長3.6%，歸母淨利潤1.25 億元，同比提升6.2%，扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比下滑10.2%，業績略低於我們預期，主要由於智能物流旗下子公司法國SAVOYE 上半年虧損3414.9 萬元，去年同期盈利97.6 萬元。
毛利率受法國業務影響下滑。1H24/2Q24 公司綜合毛利率同比下降0.6/2.1ppt 至21.8%/21.9%，主要由於智能物流旗下子公司法國SAVOYE上半年收入表現不佳。2Q24 公司銷售、管理、研發費用率分別同比+0.9/-0.7/-0.4ppt。2Q24 財務費用率同比下滑1.4ppt 至-1.5%，主要因俄羅斯盧布匯率變動產生的匯兌收益增加。2Q24 公司淨利潤率提升0.2ppt 至7.3%。
在手訂單下滑，經營性現金流淨流出。截至1H24 期末，公司合同負債20.10 億元，較年初下滑1.84 億元。1H24 公司經營活動現金淨流出1.21億元，去年同期爲淨流出1.25 億元。
發展趨勢
中長期看好國內鋰電產業鏈對公司大車業務賦能。1H24 年公司倉儲物流車輛業務實現收入18.2 億元，同比增長5.6%。根據工程機械協會數據，2024 年1-6 月叉車累計銷量爲58.6 萬台，同比增長13.0%。公司叉車以小車起家，業務近年來公司向大車拓展。考慮到我國叉車大車鋰電產業鏈的明顯優勢，同時我們也察到海外企業尋求中國企業代工合作叉車大車業務，公司以代工起家，故有望受益。
中鼎業務進入交付期，法國業務受宏觀環境影響收入疲軟。1H24 年公司智慧物流系統業務實現收入16.5 億元，同比增長1.3%。無錫中鼎訂單主要來自鋰電行業，我們預計其來自鋰電行業的訂單規模將下行，持續關注中鼎訂單向其他行業拓展進度。法國業務受歐洲宏觀環境影響收入疲軟。
盈利預測與估值
考慮到公司法國倉儲業務疲軟，我們下調24 年歸母淨利潤7.3%至5.0 億元，引入25 年歸母淨利潤5.6 億元。公司當前股價對應24/25 年7.8x/7.0xP/E。考慮盈利下調和估值中樞下移，我們下調目標價22%至19.6 元，對應24/25 年10.05x/8.99x P/E，有29%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
電動叉車滲透率不及預期，海外叉車需求下滑，匯率變動。
