维持增持评级 。2024H1业绩低于预期，下调公司2024-2026年归母净利润分别为7.14、8.06、9.03 亿元，同比增长-9.8%/12.9%/12.1%，对应2024-2026 年EPS 分别为0.31（-0.06）、0.35（-0.06）、0.39（-0.07）元，对应PE 分别为12x/11x/10x。本報告導讀：
消費需求變化及高基數影響，上半年業績承壓，公司主動調整銷售策略，期待成效。
投資要點：
維持增持評級 。2024H1業績低於預期，下調公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲7.14、8.06、9.03 億元，同比增長-9.8%/12.9%/12.1%，對應2024-2026 年EPS 分別爲0.31（-0.06）、0.35（-0.06）、0.39（-0.07）元，對應PE 分別爲12x/11x/10x。
業績簡述：2024H1 公司營收11 億元，同比-27.8%；經營利潤5.12億元，同比-39.4%；經營利潤率46.6%，同比-8.9pct；歸母淨利潤2.99億元，同比-35.7%；歸母淨利率27.2%，同比-3.3pct。董事會擬派發中期股息每股6.38 港仙。
消費行爲趨於謹慎疊加去年同期高基數，2024H1 業績承壓。上半年受經濟大環境影響，殯葬情景中客戶的消費行爲趨向謹慎，客戶消費決定前考慮的週期有拉長的趨勢，針對殯葬企業的地方性扶持政策的應用也趨向減少，此外，疊加去年同期在疫情後被累積和遞延的市場消費需求快速釋放形成的高基數，使公司上半年收入承壓，同時由於固定成本，經營利潤率同比下降。2024H1 墓園服務收入9.06 億元/同比-29.6%，經營利潤4.93 億元/同比-38.5%，經營利潤率54.4%/同比-7.9pct。其中經營性墓穴服務銷售數量同比-31.5%，平均單價同比-0.2%。2024H1 殯儀服務收入1.84 億元/同比-17.8%，服務量-16.3%，平均售價-1.8%，經營利潤率14%/同比-6.9pct。
關注產品優化和銷售策略調整，生前契約服務維持高增長。爲應對經濟大環境和客戶消費行爲的變化趨勢，公司從市場和產品的雙重維度持續關注，在服務延展、科技引領、文化創新等領域多點發力，因園施策，滿足墓園客戶多元化、差異化，特別是精神層面的消費需求。在人口老齡化的社會背景下，生前契約服務正吸引更多希望儘早安排好自己身後事的客戶群，2024 上半年累計簽訂生前契約11,923 份合約，較去年同期增長28.6%，銷量的主要增長來自於機構、政府的解決方案的採購以及來源於制定不同目標層次的產品。
風險提示：殯葬行業政策風險；消費需求疲軟；併購進度不及預期。
