其中企业贷款不良率较23Q4 下降17bp 至0.66%，公司继续拓宽不良处置渠道，加快风险处置。制造业和租赁商务服务业不良率较23Q4 分别下降18bp 和55bp。投資要點：常熟銀行24H1 營業收入同比增長12.03%，歸母淨利潤同比增19.58%。24Q2 單季度歸母淨利潤同比提升19.31%。資產質量保持平穩，維持「優於大市」評級。
營收和利潤增速保持強勢。24Q2 營業收入同比+12.05%，歸母淨利潤同比+19.31%。24H1 營業收入同比+12.03%，歸母淨利潤同比+19.58%，保持較快增長。24H1 成本收入比爲35.2%，較去年同期下降5.85pct。24H1 年化ROE同比上升0.88pct 至13.28%，年化ROA 同比上升0.04pct 至1.08%。
資產質量保持平穩。24Q2 不良率環比持平爲0.76%，與23Q4 相比略微提升1bp。
其中企業貸款不良率較23Q4 下降17bp 至0.66%，公司繼續拓寬不良處置渠道，加快風險處置。製造業和租賃商務服務業不良率較23Q4 分別下降18bp 和55bp。
個人貸款不良率較23Q4 上升13bp 至0.91%，仍面臨壓力。24Q2 撥備覆蓋率爲538.81%，較24Q1 略微下降0.37pct，風險抵補能力較爲充足。
存貸款增速環比放緩，堅持主責主業。24Q2 貸款同比+11.3%，客戶存款同比+17.0%，較24Q1 放緩。其中，企業貸款同比+14.0%，貢獻44.9%的貸款同比增長。公司堅持服務「三農」、 服務小企業、服務小微企業的市場定位。24Q2公司涉農貸款餘額佔比65.0%，涉農貸款戶數佔比74.3%。普惠型小微企業貸款餘額較23 年末增長7.1%。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.16、1.28、1.44 元，歸母淨利潤增速爲6.52%、10.74%、11.82%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲9.20 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.90 倍（可比公司爲0.49倍），對應合理價值爲8.27 元。因此給予合理價值區間爲8.27-9.20 元（對應2024 年PE 爲7.14-7.94 倍，同業公司對應PE 爲4.92 倍），維持「優於大市」評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。
