公司發佈2024 年半年報：2024 年上半年，公司實現營業收入89.08 億元，同比增長0.34%；歸母淨利潤8.96 億元，同比-2.97%；扣非後歸母淨利潤7.81 億元，同比-6.76%。2024Q2 公司實現營業收入45.58 億元，同比-7.44%；歸母淨利潤4.76 億元，同比-9.07%；扣非後歸母淨利潤4.05 億元，同比-18.45%。
沙發業務基本盤保持快速增長，定製業務成長性凸顯。業務拆分來看，2024H1公司沙發、臥室產品、集成產品、定製傢俱、信息技術服務收入分別達到49.42億元、15.34 億元、12.68 億元、4.91 億元、3.25 億元，分別同比+14.24%、-19.92%、-17.42%、+24.85%、-22.51%。
公司積極尋求應對方法，多項舉措並下，我們看好公司長遠戰略規劃及長期發展。例如：1）品牌營銷方面，基於家居消費趨勢的變化，首次提出「人寵共居」的家居解決方案，深度塑造軟體品類專業度與產品價值，聯合體操傳奇老將丘索維金娜發佈「顧家撐腰牀墊」，2024 年二季度連續霸榜抖音平台牀墊銷售排行Top1，並且率先跑通家居行業「以舊換新」業務模式，並在2024年5 月獲得央視CCTV1 的關注及報道；2）產品方面，研究院體系積極佈局核心沙發功能鐵架和智能牀架的研發和佈局，截至2024 年上半年，公司在功能鐵架方面已經基本實現行業主流產品的覆蓋，尤其是上半年投入市場的扶手零靠牆鐵架，同時，2024 年上半年公司累計佈局發明專利21 項，並斬獲2024 年兩項紅點設計大獎；3）物流運輸方面，2024 年上半年公司積極推進精益自動化物流，在全國基地已建設完成兩座大型自動化立體倉，過實施ITS（智能調度系統）和新TMS（運輸管理系統）進一步推進了物流數字化，並通過與全國優質物流公司形成戰略合作關係實現物流方面的降本增效，自有物流方面，目前深化「自營+直營」模式變革，覆蓋率達70%。
公司盈利能力相對穩定。2024H1 公司歸母淨利率10.06%，同比-0.34pct；毛利率33.03%，同比+1.52pct。2024H1，公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲17.02%、2.39%、-0.17%、2.03%，分別同比+0.92pct、+0.21pct、+0.29pct、+0.65pct。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲21.03、22.46、23.48億元，同比增長4.8%、6.8%、4.5%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲9.76、9.13 倍，公司作爲軟體傢俱龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年13~14倍PE 估值，對應合理價值區間33.26~35.82 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，國際貿易摩擦。